公開公司持有比特幣突破歷史高點，卻有四分之一企業市值低於所持資產，產業前景將如何發展？

企業持有比特幣正在進入新紀元。根據 Bitwise Asset Management 最新統計，上市企業三個月內持幣數量成長38%，目前達到172家公共公司持有逾 102 萬枚比特幣，市值暴增至1170億美元。這波企業採用潮不僅使比特幣企業型持有成為主流，更逐漸形成產業層面的結構性資產配置。領頭羊 Strategy（前 MicroStrategy）單一家就持有 640,250 BTC，佔企業持有總勢力逾六成，成為產業典範。

不過，近期數據也透露了比特幣企業持有的兩大隱憂。首先，儘管大企業持幣不手軟，持幣市值往往高於公司本身的市場價值。根據 K33 Research，約有四分之一的企業（如 Metaplanet Inc.、Semler Scientific、NAKA 等）目前股價低於所持比特幣的「淨資產價值（NAV）」，顯示比特幣存量並未完全反映在股價評價中。今年以來，Metaplanet（持有 30,823 BTC）股價較高點重挫近70%，成為業界最明顯例子。

其次，企業持幣動能也正顯著放緩。CryptoQuant 資料指出，七月以來企業淨買入比特幣量縮減了95%，九月只有一家新企業加入持幣行列，相較七月的21家明顯大幅減速。主要原因包括美國加上全球利率上升、資本市場收緊、企業本身市值評價難以配合持有資產膨脹而遭遇融資瓶頸。不只如此，部分公司由於市值下滑，甚至喪失了發行新股購買比特幣的能力，像是 Strategy，其市場價值倍數由去年底的3.89倍降至目前的1.26倍，採購速度驟緩，但仍維持230億美元未實現獲利。

機構投資驅動的 ETF 強勢需求仍未歇，今年十月一週內美國現貨比特幣 ETF 淨流入高達22億美元，推升比特幣再攻歷史新高。Glassnode 甚至報告稱，97% 的流通中比特幣處於獲利狀態，大型投資人持續加碼並加深價格彈性。

主流投資圈一致認為，比特幣已成為企業財報的新結構資產，雖然短期持有活躍度減少，長遠看仍將改變全球價值儲存及轉移模式。不過，隨著市值與資產評價脫節擴大，是否會引爆公司治理、會計透明及投資人權益的新討論，值得密切關注。未來若利率再高企，企業持幣風險管理勢必成為市場焦點。

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