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【美股動態】JPMorgan財報大勝、交易收入創高
財報大勝與交易收入創高成市場焦點
摩根大通(NYSE:JPM)第三季財報大幅優於預期，關鍵在於市場交易與投資銀行動能超標，帶動整體營收與獲利同步走高。公司並小幅上調明年淨利息收入展望，顯示高利率環境下核心放款與存款邊際仍具韌性；不過備抵提列增加，反映管理階層對後續信貸風險採取更審慎態度。整體而言，綜合金融平台的多元收入結構成為金融類股情緒的正面催化。
營收與獲利雙雙年增顯示基本面穩健
第三季每股盈餘約5.07美元，高於市場共識，營收約471億美元，年增約一成。公司指出淨利達143.9億美元，年增約12%，顯示在總體環境與波動加劇下，核心獲利能力仍具韌性。與過去一年同期相比，本季成長幅度擴大，體現跨業務線的廣度優勢。
交易業務火力全開刷新第三季紀錄
第三季整體交易收入約89億美元，創下第三季歷史新高，其中固定收益交易約56億美元，年增逾兩成，權益交易約33億美元，年增逾三成。股債雙線齊揚，一方面受惠利率與匯率波動帶動客戶避險與配置需求，另一方面市場流動性改善亦提升成交量。交易動能的擴張有效對沖利率邊際趨緩對淨息差的潛在壓力。
投資銀行費用回升顯示募資與併購復甦
投資銀行費用約26億美元，年增約16%，優於市場預期。債券發行與結構型融資恢復活躍，權益資本市場雖仍具選擇性，但相較去年同期已有明顯改善。費用回升顯示資本市場解凍，若波動維持在可控區間，相關業務有望延續復甦軌跡。
利息收入延續動能全年指引小幅上調
第三季淨利息收入約241億美元，較前一季成長，雖小幅低於市場共識，但展望更為關鍵。公司將2025年淨利息收入整體展望上調至約958億美元，扣除市場部位的淨利息收入則上看約922億美元，並啟動2026年初步指引規劃。指引上修反映存款重定價速度放緩與資產收益率維持高檔的組合效果。
費用基礎上修反映擴張與通膨壓力
公司同時把2025年調整後費用預估提高至約959億美元，顯示持續投入科技、風控與合規，同時反映薪酬與一般管理成本的通膨壓力。管理層仍強調效率紀律，透過自動化與流程優化抵消部分成本，但短期費用上行將成為盈餘槓桿的重要變數。
備抵提列增加凸顯信貸週期晚段風險
第三季信貸損失備抵約34億美元，高於市場預期，較前一季與去年同期皆走升。卡債與企業放款的風險成本正常化持續進行，公司提早為潛在違約循環預作準備。備抵上行雖壓抑短期獲利，但有助強化資產品質的抗震能力，對長期資本健全具正面意義。
財富與資產管理受惠客戶活躍度提升
資產與財富管理在客戶交易與資金流入帶動下表現穩健，費用收入與資產基礎同步擴大。風險偏好回升時，資產配置與再平衡需求增加，推升顧問費與交易佣金。該業務成為對沖利率與信貸循環波動的關鍵支柱，提升整體營收穩定度。
國安供應鏈投資策略擴大長期成長曲線
公司宣布最高投入100億美元於被視為美國國安關鍵的供應鏈與產業，涵蓋關鍵礦物、先進製造與戰略基礎設施等領域。此舉不僅強化企業客戶生態圈，也可望創造公司融資、承銷與顧問業務的長尾機會。策略層面上，擴大產業鏈投資與金融服務綜效，有助於在經濟循環波動中建立更長期的收入能見度。
利率走勢與監管要求左右銀行估值
未來一年利率路徑仍是估值關鍵，若降息步調加快，淨息差恐面臨下壓，但交易與投資銀行復甦可形成緩衝。監管端對資本與流動性的要求趨嚴，可能推升資本成本與營運費用，亦鼓勵龍頭銀行強化風險調整回報。市場將密切關注公司對存款成本、資產重定價與資本規劃的最新指引。
綜合金融平台優勢有望擴大同業差距
相較純放款與零售導向的銀行，擁有強大市場與投行能力的綜合平台在此循環中更具韌性。高盛(NYSE:GS)與摩根士丹利(NYSE:MS)同樣受惠市場業務復甦，而美國銀行(NYSE:BAC)、花旗集團(NYSE:C)、富國銀行(NYSE:WFC)等大型同業的相對表現，將取決於其交易與費用收入占比以及信用成本軌跡。投資人可藉由同業對照，評估不同商業模式對景氣與利率變動的敏感度。
市場技術面與資金面為短線波動主因
財報利多後的股價走勢，常反映對後續指引與總經的不確定折現，包含降息節奏、通膨韌性與財政議題。回購與股利發放提供下檔支撐，但估值擴張仍需基本面持續證明。短線若因利率或美債殖利率波動引發資金再配置，金融類股可能出現跟隨的位階調整。
投資策略建議聚焦龍頭與風險控制
對台灣投資人而言，摩根大通展現的多元收入護城河與保守風控，提供在金融類股配置中的核心參考。中長線可偏向具交易與費用收入比重較高且資本充足的龍頭標的，短線則需關注備抵提列變化與費用紀律，以衡量盈餘品質。未來一季重點觀察包含利率預期修正、投資銀行管線延續度、以及公司對2025年淨利息收入與費用的新變動，作為調整部位與風險管理的依據。
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