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2025 年 10 月 11 日凌晨，加密貨幣市場再度迎來黑天鵝。隨著美國總統川普宣布對中國商品加徵 100% 關稅，市場避險情緒急速升溫，資金大規模撤出風險資產。僅短短六小時內，全球加密貨幣市場的合約清算金額高達 192 億美元，創下史上最大單日爆倉紀錄，超越 2022 年 Terra/Luna 崩盤與 FTX 交易所倒閉時的規模。
根據 Coinglass 統計，當日共有超過 162 萬名交易者遭到爆倉清算，單筆最大強制平倉金額超過 2 億美元。比特幣一度插針至 10.2 萬美元，以太幣下跌逾一成，山寨幣市場更陷入全面崩盤，部分代幣價格在數分鐘內歸零。全球第三大穩定幣 USDe 亦因市場恐慌出現脫錨，一度跌至 0.65 美元。
不過隨著川普在 10 月 12 日收回強硬言論、並暗示願意重新協商貿易條件，市場情緒迅速回穩。比特幣與以太幣在隔日同步反彈，部分主流幣種收復失地。然而，這場短暫卻劇烈的暴跌，仍在市場上留下深刻陰影。
高槓桿崩盤與市場集體 FOMO
這場暴跌的直接導火線雖是關稅政策，但真正壓垮市場的，是長期堆疊的高槓桿結構與流動性缺陷。過去數月，隨著比特幣屢創新高，大量資金透過合約槓桿與循環貸款進入市場。當價格跌破支撐位後，連鎖平倉迅速引爆「多殺多」效應。
知名台灣投資人「麻吉大哥」黃立成便成為這場風暴的代表人物之一。他在去中心化交易平台 Hyperliquid 上操作 15 倍槓桿的以太幣多單，原本帳面獲利 4,450 萬美元，最終卻在短短幾分鐘內被強制清算，帳面轉為倒賠 1,000 萬美元。
悲劇並未止於資金層面。烏克蘭知名交易員、加密網紅 Konstantin Galich（32 歲），在暴跌隔日被發現陳屍於藍寶堅尼休旅車內。警方初步研判，他在此次行情中損失超過 800 萬美元（約新台幣 2.6 億元），疑因財務壓力與情緒崩潰而自戕。這起事件震撼歐洲加密社群，也凸顯極端市場波動下的心理負擔與風險承受極限。
當市場流動性集中於少數主流幣種時，山寨幣的流通量極低，一旦主動做市商（MM）資金撤離，便會出現「無對手盤」的瞬間崩跌。這次暴跌發生於週末時段，更加劇了市場的真空效應。
礦企轉向 AI，從「挖礦」到「算力」的生存轉型
隨著市場波動加劇、比特幣報酬率持續下滑，過去仰賴挖礦維生的礦業公司正面臨生存壓力。礦機折舊、電力成本上升，加上區塊獎勵減半，讓傳統挖礦模式的獲利空間急速壓縮。於是，一場關乎「算力再定義」的產業轉型悄然展開。
許多礦企開始將原本用於挖礦的高能耗設施，改造為人工智慧(AI)與高效能運算（HPC）資料中心。這不僅是一場商業模式的轉換，更是資產邏輯的重構。礦企手上擁有的低價長期電力合約、冷卻系統與電網連接點，本是挖礦競爭的門檻，如今卻成為 AI 時代的稀缺資源。
美國上市礦企 Cipher Mining(CIFR)、HIVE Digital Technologies(HIVE)、IREN(IREN)、TeraWulf(WULF) 等，都已啟動轉型計畫。其中，Cipher 與 Google 子公司簽訂 10 年期高效能運算（HPC）託管合約，預計創造超過 30 億美元收入；IREN 也宣布部署 23,000 張輝達(NVDA)Blackwell GPU，年化營收上看 5 億美元，並正積極擴建資料中心以承接更多 AI 雲端租戶。
AI 運算以每度電收益計算，約為比特幣挖礦的 25 倍，對礦企而言，將既有設施改造成 AI 資料中心的平均週期僅需 9 至 12 個月，遠短於從零建設的三年期。這使它們能在短時間內切入爆發性的 AI 算力市場。而摩根士丹利(MS)在最新報告中指出，美國數據中心在 2025 至 2028 年間可能面臨 45GW 的電力缺口。
AI 應用對電力與冷卻需求暴增，而電網建設與審批流程往往耗時數年。因此，擁有即時供電能力與現成場地的礦企，成為 AI 產業最具戰略價值的夥伴。報告更預估，隨著這些礦企轉型為「算力供應商」，其企業價值（EV/Watt）將迎來新一輪估值重估。
從「挖礦」到「算力出租」，這些公司不僅在改變營收結構，更在重新定義數位能源時代的基礎建設。未來，它們或許不再只是幣圈的一環，而將成為驅動全球 AI 經濟的底層動力。
前景與挑戰並存
然而，這場「算力淘金熱」並非沒有代價。AI 資料中心的建置成本動輒數億美元，所需的 GPU、AI 加速器與液冷系統價格遠高於傳統礦機。 HIVE 近期收購加拿大多倫多的 7.2 兆瓦資料中心，耗資 1,730 萬加幣，並以增發股票支付部分對價，顯示轉型背後的資金壓力不容小覷。
此外，AI 技術更新速度極快，若未能持續升級硬體，折舊風險將侵蝕利潤。再加上能源政策與碳稅監管日益嚴格，礦企的運營成本與環保壓力也同步升高。AI 基礎設施的毛利率雖高，但真正能實現穩定獲利的企業仍屈指可數。
未來 1 至 2 年內，市場將出現明顯分化：擁有長期能源優勢與大型雲端客戶者，將成為「新時代電力巨頭」；而轉型過慢或負債過高者，可能再度被市場淘汰。
投資啟示：從槓桿幻象，走向實體價值
「1011 黑天鵝」事件再次提醒投資人，幣圈的遊戲規則正在改變。這場一夜蒸發 192 億美元的清算潮，不僅暴露槓桿的殘酷，也揭示了加密市場的三個現實：
首先，宏觀政治的威力遠超產業內部因素，只要一篇美國總統川普在社群平台上的一篇文章，就足以引發幣圈巨大震盪，撼動整個體系；其次，高槓桿結構放大波動風險，在極端行情中，風險控管比預測走勢更關鍵；最後，市場正從虛擬貨幣的投機，走向實體算力的競爭。從挖礦到 AI 資料中心，資金正重新流向能產生穩定現金流的基礎設施。
對投資人而言，短期內應遠離高槓桿與流動性薄弱的山寨幣，轉而聚焦於擁有實體資產與算力基礎的公司，例如輝達、Cipher Mining、HIVE Digital、IREN 等。這些企業不僅握有能源與硬體資源，也逐步建立長期租約與現金流，成為新周期下更穩健的「加密基建股」。
中長期來看，AI 資料中心、能源基礎設施與區塊鏈應用的融合，正構成科技資本的新戰場。算力將是下一個石油，而能掌握電力、土地與技術的企業，將在未來十年成為新的科技霸主。
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