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目標價上修股價卻挫，AI紅利受肯定但中國風險壓抑評價
Applied Materials(應用材料)(AMAT)獲外資上調目標價至240美元，惟週五股價收在220.3美元、下跌4.70%，反映市場在AI資本支出題材與中國不確定性之間拉鋸。KeyBanc看好AI驅動下的設備需求與公司受惠力道，卻同時對中國相關風險保持謹慎，導致短線情緒承壓、評價空間受限。
外資看法趨中性偏多，目標價進一步上調但盈餘假設微降
KeyBanc將目標價自220調升至240美元，核心理由在於AI資料中心擴產與先進製程複雜度提升可望帶動設備週期延續。不過，該機構也小幅下修盈餘路徑，預估應用材料2025會計年度EPS為9.37美元，較先前的9.40美元微降，並與市場共識相當；2026與2027年EPS估計分別由9.90與11.06美元下調至9.67與10.91美元，顯示成長動能仍在，但斜率略趨保守。
AI驅動的設備循環續擴，先進製程材料工程含金量提升
AI加速器需求強勁推動先進邏輯與高頻寬記憶體擴產，製程線上之沉積、蝕刻、化學機械研磨與量測環節複雜度提高，材料工程含金量上升，設備支出向具技術堆疊優勢的供應商集中。應用材料在關鍵薄膜、蝕刻與封裝相關製程設備具高市佔與長期研發積累，受惠AI擴產的延伸週期相對明確。
多元營收結構強化韌性，服務與裝機基礎提供穩定現金流
公司營收主力來自半導體系統設備，另以全球服務業務提供升級、維護與零組件更換，隨裝機基礎擴大帶動高可預測的經常性收入。在產業循環波動下，服務占比提升有助平滑景氣，並提供強勁自由現金流，支撐長期研發與資本配置。
中國曝險與監管成關鍵變數，出貨節奏與牌照仍需觀察
美中科技管制對高階製程設備出貨形成不確定性，相關牌照核發進度可能影響短期接單與認列時程。KeyBanc之所以在上調目標價同時下修EPS，正反映對中國需求與監管環境的審慎評估。若政策再度收緊或審批延宕，可能壓抑估單能見度；反之，若限制範圍與流程更明朗，對中期評價將屬正面。
產業資本支出回升可期，先進節點與HBM擴產為主軸
雲端與大型科技企業為AI資料中心擴產的主要推手，先進邏輯製程朝GAA架構、背面供電與複雜多層堆疊發展，記憶體端HBM產能建置加速，帶動單位晶圓資本密度上升。此一結構性趨勢有利應用材料的材料工程平台滲透率提升，並推升單機價值與整體毛利結構。
財務體質穩健支撐投入，長期研發與資本回饋並進
公司長年維持健康的資產負債表與充足現金水位，營運現金流穩定，有助持續投入下一代製程技術並推進服務生態。過去亦透過回購與股利強化股東回報，在產業景氣轉折期提供下檔支撐。雖然本次外資微調中長期EPS假設，並未改變公司以現金流驅動的投資與回饋紀律。
評價回到觀望區間，短線震盪但中期趨勢未變
以KeyBanc推估的2025年EPS 9.37美元計，現價約對應逾二十倍的預估本益比，位於大型設備龍頭的歷史區間中高端。股價距離外資240美元目標價空間有限，加上中國變數未解，短線或維持區間震盪；但若AI資本支出超預期、或先進製程訂單加速，評價仍有上修機會。
消息面與傳聞需審慎辨識，關注訂單能見度與出貨節奏
除中國監管，市場亦關注先進封裝產能爬坡與客戶建廠進度，任何大型雲端客戶的資本支出調整，都可能對設備出貨節奏產生放大效果。投資人應聚焦公司在AI相關製程解決方案的市占變化、客戶開工與拉貨節奏，以及可能的策略合作或新產品導入時程，避免過度反應非經公司證實的傳聞。
操作建議以風險報酬權衡為先，逢回布局長期題材更佳
在AI長週期與材料工程升級的中期邏輯未變下，應用材料基本面支撐仍在；但短線評價受制於外部政策與需求節奏，進出宜搭配風險控管。對長線投資人而言，等待監管不確定性降低或產業訂單確認回升的時間點分批布局，風險報酬更為合理；對偏短線的交易者，建議以240美元目標與近期低點作為參考區間，並密切追蹤後續財測與接單更新。
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