近期生成式人工智慧（AI）技術的崛起，讓許多公司在美股市場上投下了數兆美元的賭注。然而，這波AI浪潮究竟是持久的熱潮，還是即將破滅的泡沫呢？市場的動向顯示，這可能是一個超級週期的開端，儘管有些懷疑論者指出樂觀情緒可能迅速消退。從華爾街到公司董事會，對於AI的討論呈現出兩極化的現象。一方面，半導體、記憶體、網路和雲端服務等基礎設施層面已經開始產生實際收益；另一方面，許多企業仍在努力突破治理審查和數據集問題，無法將技術規模化。這樣的背景下，AI究竟是熱潮還是泡沫，仍需進一步觀察。

AI技術的實際應用與挑戰

AI技術在生成代碼、圖像甚至季度營收方面已經展現出潛力，但其收入能否迅速增長以跟上市場的高額投資，尚未得到證實。儘管市場對AI技術的需求不斷增加，但許多企業在實際應用上仍面臨挑戰，如資料中心預訂和企業治理審查等問題。當物理基礎設施與財務狀況相符時，工業擴建可以自給自足；反之，則可能面臨困難。因此，AI技術的發展需要在物理與財務層面上達成一致。

輝達(NVDA)與甲骨文(ORCL)的對比

輝達(NVDA)已經證明了AI技術的盈利潛力，其數據中心在2025年第二季度的營收達到創紀錄的467億美元，並將此數字轉化為市場的基準期望。然而，甲骨文(ORCL)則顯示了未來投資的泡沫化，其與OpenAI的五年期、3000億美元的合約尚未開始，但卻已經推動了其營收的激增。這兩家公司展示了AI市場的兩極化現象：一家公司正在現金化，而另一家則依賴於未來的承諾。

投資人應關注的市場定價

投資人對AI技術的需求增長持續看好，尤其是在雲端服務、高階加速器和高頻寬記憶體的需求上。市場對於AI的信心可以從積壓訂單和容量預訂中看出，這些幾乎被視為現金。AI技術不斷為雲端增長做出貢獻，毛利率保持穩定，應用範圍從試點擴展到實際的損益現實。然而，市場的脆弱性也提醒我們，許多資金依賴於少數公司的披露，任何指導上的波動都可能影響市場價值。

AI市場的未來走向

AI市場的未來走向可能不會像2000年的網路泡沫那樣崩潰，而是可能出現預期超過實際能力的情況。投資人應密切關注AI技術的應用是否能夠持續產生收益，並關注政策的變化對市場的影響。儘管AI技術的核心業務已經開始產生現金流，但邊緣的期望有時超過了客戶的部署能力和電網的供應能力。最終，這場辯論關乎的是轉換和步調，而不是信仰。

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