KeyBanc的分析師指出，市場對Oracle(ORCL)雲端相關資本支出的共識預測過低，主要因為近年來主要雲端服務提供商的資本支出轉換為次年營收的比率顯著下降。然而，KeyBanc預測Oracle的雲端資本支出轉換率未來將有所改善，並且表現會優於微軟(MSFT)的Azure和亞馬遜(AMZN)的AWS。

雲端資本支出轉換率下降

KeyBanc分析師Jackson Ader和Jack Nichols表示，過去在公有雲的中央處理器(CPU)和虛擬機器時代，一美元的資本支出在第一年可帶來約75美分的增量雲端營收。然而，隨著公有雲從CPU轉向圖形處理器(GPU)，從2021年的86.9%下降到2022至2025年的平均49.6%。例如，2016年Azure和AWS的雲端資本支出轉換率分別為111%和93%，而目前的預估已降至35%和36%。

雲端2.0時代的不同故事

Ader進一步指出，「雲端2.0」時代的大型數據中心建設，主要是為少數或甚至單一客戶服務，與「雲端1.0」的效率故事有所不同。由於企業投入數百億美元建設支持人工智慧技術和計算的雲端基礎設施，轉換率顯著下降。

未來三年預估差異

未來三年，市場對Oracle的轉換率預測分別為42%、63%和97%，而Azure和AWS的預測範圍則在30%至34%之間。然而，KeyBanc對Oracle的預測分別為28%、39%和70%，雖然比AWS和Azure強，但仍低於市場共識。

資本支出預測差異

KeyBanc預測Oracle在2026年的雲端資本支出將達到429億美元，高於市場預期的364億美元。這是因為其他分析師未能充分反映租賃承諾。KeyBanc指出，Oracle從2024財年的零金融租賃，到2025財年末超過40億美元的金融租賃義務。此外，從2026至2028財年，還有超過1000億美元的租賃承諾（包括營運和金融）等待入帳。

KeyBanc對Oracle維持「增持」評級，目標價為350美元。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息