聯準會主席鮑爾近期指出，股票市場的估值偏高。然而，歷史經驗顯示，這類警告並未阻止美股上漲。摩根大通策略師Fabio Bassi分析了標普500指數在鮑爾以及前任主席葛林斯潘、柏南克和葉倫發出類似警告後的表現。平均而言，標普500指數在警告後六個月內為投資人帶來8.5%的回報，而一年後的回報率接近13%。例如，葛林斯潘在1996年12月提出市場「非理性繁榮」警告後的一年，標普500指數回報率達27.2%。鮑爾在2020年12月表示股市估值高後的12個月，股票回報率為22.6%。

不同時期的貨幣政策影響

儘管這些警告發生在不同的宏觀經濟環境下，多數是在寬鬆的貨幣政策期間發出。鮑爾最近一次評論估值高時，聯準會在約一週前剛降低基準利率。Bassi指出，雖然有投資人將當前市場狀況與1990年代末的網路泡沫相提並論，但目前的情況有「顯著差異」。當時的成長股交易主要依賴於投資人和分析師的樂觀預測，缺乏基本面支持；而現今的成長股已經展現出強勁的雙位數成長，並在寡占市場環境中創造約25%的利潤率，部分利潤透過股票回購回饋給股東。

AI交易熱潮暫時降溫

近期，推動標普500指數創下新高的人工智慧交易熱潮有所降溫。交易員質疑該趨勢的可持續性，同時也對該產業的潛在循環性提出警告。儘管如此，投資人仍持續在市場回跌時進場買進，支撐了市場和人工智慧交易的表現。

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