近期，S&P 500 指數(SP500)的估值似乎已達到前所未有的高度，這是否意味著它已成為新的風險零利率？根據美銀美林的美國股票策略主管 Savita Subramanian 的觀察，該指數在 20 項估值指標中有 19 項顯示出高估，其中市值對 GDP、股價對帳面值、股價對營運現金流以及企業價值對銷售額等四項指標更是創下歷史新高。

市場估值脫離歷史正常範疇

目前的市場估值看似偏離傳統標準，讓投資人面臨兩難。Subramanian 指出，雖然在這些倍數下買進股票可能讓人不安，但市場的過高估值有可能透過銷售、EPS 或 GDP 的成長來解決。她還提到，S&P 500 的組成已經歷顯著變化，這可能正當化新的估值範式。

S&P 500 組成變化降低市場風險

S&P 500 指數的公司現在擁有比過去幾十年更低的負債對股東權益比，這降低了市場風險的一個傳統來源。Subramanian 建議，我們或許應該將當前的倍數視作新常態，而非期待回歸過去的平均值。

盈利預測性和品質提升

盈利的可預測性也顯著提升，因為 S&P 500 公司的浮動利率債務幾乎已被消除。Subramanian 指出，擁有高 S&P 品質評級的公司現在構成了指數的 60% 以上，高於 2000 年代的不到 50%。

資產輕量化和自動化穩定市場

S&P 500 指數逐漸走向資產輕量化和勞動力輕量化的商業模式，這提升了市場的穩定性。Subramanian 表示，這種轉變導致固定成本降低和利潤穩定性提高，並且自動化讓企業更具預測性和可擴展性。

未來經濟狀況支持當前估值

未來的經濟狀況可能透過盈利增長而非倍數擴張來支持當前的估值。Subramanian 的研究顯示，在主要地區處於寬鬆財政模式及聯準會降息的背景下，可能會出現強勁的盈利和 GDP 成長。她指出，對於 EPS 和 GDP 成長的繁榮前景，並不難提出合理的論點。

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