近日，聯發科(2454)遭遇外資豐證券的降評，成為首家將其評等由「買進」降至「中立」的外資機構，並將目標價由1,640元下調至1,417元，降幅達13.6%。此舉反映出聯發科在未來面臨的四大挑戰，包括台積電(2330)調漲先進製程價格、智慧型手機SoC市場競爭加劇、ARM權利金費用上升，以及谷歌TPU專案進度不確定性。

聯發科面臨的市場競爭與成本壓力

豐證券亞洲科技研究部門主管李宜家指出，台積電計劃將先進製程價格上調5%至15%，此舉可能抵消聯發科在產品組合優化下的毛利率改善。此外，智慧型手機SoC市場的競爭日益激烈，展銳的4G晶片和高通的5G晶片都對聯發科構成挑戰，尤其高通預計到2026年其5G SoC平均售價將年減10%，進一步加劇市場競爭。ARM計劃在2026年提高權利金費用，將對聯發科的營運費用施加更大壓力。

谷歌TPU專案進度影響聯發科未來表現

聯發科與谷歌合作的TPU專案也存在進度不確定性。李宜家表示，儘管聯發科可能獲得其他AI ASIC機會，但若谷歌專案再次遞延，2026年聯發科可能僅能認列一次性開發收入（NRE）。市場對谷歌專案的高度期待若落空，將不利聯發科股價表現。

聯發科未來獲利預期下調

基於上述挑戰，儘管李宜家維持聯發科今年的每股稅後純益（EPS）預估值63.97元不變，但將2026年的EPS預估由81.96元下調至70.83元，降幅13.6%，2027年的EPS預估也從101.33元降至79.51元，降幅21.5%。這些不利因素影響聯發科的獲利成長預期，使得豐證券將其評等降至「中立」，並調降目標價。未來，投資人需密切關注台積電的價格政策變動、SoC市場競爭態勢，以及谷歌專案的進展，以評估聯發科的投資價值。

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