隨著美國聯準會(Fed)自去年以來首次降息，市場預期未來還會有更多降息，房貸利率已開始下滑。這對於過去兩年一直面臨高借貸成本的房地產市場來說是一個重要轉變。雖然短期內無法立即解決房價負擔問題，但這一方向的改變對於Toll Brothers(TOL)這家美國頂尖豪宅建商來說是利好消息。儘管其客戶群體較為富裕，對利率的敏感度較低，但隨著利率下降，Toll Brothers的促銷優惠將可逐漸減少，營運週期正常化，進而提升或維持其獲利能力。

Toll Brothers第三季財報顯示韌性

截至2025年7月31日，Toll Brothers的第三季財報展現了其基本面的穩健。營收年增6%至28.8億美元，交屋量達2,959戶，年增5%。每股盈餘從去年同期的3.60美元增至3.73美元，得益於嚴格的成本管理和持續的股票回購。調整後的住宅銷售毛利率達27.5%，雖然較去年同期的28.8%略低，但仍高於預期。儘管面對高利率，訂單金額保持穩定，顯示公司注重價格而非速度，淨簽約合同價值為24.1億美元，與去年同期持平，但訂單數量下降4%至2,388戶。新合同的平均銷售價格上升4.5%，約為100萬美元。值得注意的是，季度末的訂單積壓為63.8億美元，較去年同期減少10%，因公司將先前的訂單轉化為交屋。該季度Toll Brothers透過股票回購和股息向股東返還了2.26億美元，其中約2.01億美元為股票回購，顯示管理層對公司長期表現的信心。

Toll Brothers聚焦核心業務，提升競爭力

Toll Brothers近期宣布出售其Apartment Living平台給Kennedy Wilson，此舉將釋放資金、簡化業務，並進一步將重心轉向高回報的住宅建築業務。這一策略不僅強化了公司的競爭地位，也讓其在利率持續下滑的情況下，得以更好地把握市場機會。此外，Toll Brothers的估值合理，市盈率約為10倍，考量到其毛利率、資產負債表的穩健性和穩定的現金流，這一估值並不算高。如果利率繼續下降，訂單穩定或小幅增長，該估值可能顯得保守。

潛在風險與未來展望

然而，投資人仍需考量潛在風險。如果聯準會改變降息路徑，甚至加息，可能會抑制新屋需求。此外，高端住宅市場的持續負擔能力挑戰和廣泛的市場放緩可能對訂單和利潤率造成壓力。訂單積壓較去年減少，且市場競爭激烈，許多市場仍在使用促銷優惠。但若宏觀環境略有改善，Toll Brothers的市場定位顯示其可能成為明顯的受益者。綜合來看，房貸利率下滑、高利率下的穩健獲利、提升的營運效率以及專注的業務組合，使Toll Brothers成為把握房市逐步復甦的有力選擇。考量其合理估值及明確的成長催化劑，對於希望從利率下降中受益的投資人來說，Toll Brothers是一支值得考慮的個股。

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