發表
我的網誌
薩默斯：「最大風險在失去對2%通膨的錨定。」
Fed降息後，美國前財政部長勞倫斯·薩默斯(Lawrence Summers)接受Bloomberg Television採訪時，主持人詢問：「鮑爾(Jerome Powell)主席提到，談到關稅這個不確定因素時，Fed的共識認為它只是一個一次性的價格衝擊。他沒有用『暫時性』(transitory)這個詞，但確實非常接近這個意思。他說得對嗎？他有理由相信，在最初的價格上升之後會回落嗎？」時，
薩默斯(Lawrence Summers)表示：「我認為需要區分『一次性』或『暫時性』這兩個概念。像2021年的情況，二手車價格突然飆升，而合理的假設是價格會回落到正常水準。但關稅不同。關稅意味著受關稅影響的商品價格會永久上升。問題不在於它會不會再漲，而是這會是一個一次性的水準調整，還是會演變成持續的變動。沒有人認為這會逆轉下跌。
(Summers表示關稅最大的問題，是在沒有人認為受影響的商品價格會逆轉下跌 資料來源：Bloomberg Television)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
所以，這已經比2021年人們所看到的供給衝擊更具挑戰性。鮑爾(Jerome Powell)主席顯然是對的，如果只是問『關稅會不會一再被提高』，那非常不可能。真正的問題是：『這次價格上升是否會傳導到通膨預期，進而推高工資和物價，最終引發一個循環。』這很難預測，我自己也不能確定會不會發生。而且，2021年之後實際的情況比我原先猜測的要溫和。
(Summers表示真正的問題是關稅帶來的價格上升是否會傳導到通膨預期 資料來源：Bloomberg Television)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但現在的情況是：我們剛經歷一段嚴重的通膨，再加上更具政治色彩的Fed，這是一個長期發展的過程。所以，我不認為我們應該對『關稅的通膨影響只是一次性』抱持完全的信心。或許鮑爾(Jerome Powell)最後會被證明是對的，但我會以謙卑與懷疑的態度來看待這件事。
(Summers表示不應該對『關稅的通膨影響只是一次性』抱持完全的信心 資料來源：Bloomberg Television)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在我看來，最大的風險在於：我們失去對2%通膨目標的錨定，讓國家陷入一種通膨心理。如果我是鮑爾(Jerome Powell)，我最擔心的正是這一點。我其實希望Fed能更進一步，展現這種態度，尤其是在當前巨大的政治壓力下，很多人正等著找證據說聯準會是『懦弱的』。我不認為他們真的是因為政治壓力才這麼做，但我覺得在這樣的時刻，必須表現得更加堅定。而我不確定，他們是否已經做到我所希望看到的那種程度。」
(Summers表示最大的風險在於失去對2%通膨目標的錨定 資料來源：Bloomberg Television)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
此外，昨(18)日市場焦點也落在NVIDIA入股Intel，NVIDIA於官網的公開新聞稿上顯示：「NVIDIA和Intel今天宣布合作，共同開發多代客製化資料中心和 PC 產品，以加速超大規模、企業和消費者市場的應用程式和工作負載。兩家公司將專注於利用NVIDIA NVLink無縫連接NVIDIA和Intel架構——將NVIDIA的AI和加速運算優勢與Intel領先的CPU技術和x86生態系統相結合，為客戶提供尖端解決方案。
對於資料中心，Intel將建置NVIDIA客製化的x86 CPU，NVIDIA將其整合到其AI 基礎架構平台中並提供給市場。在個人運算領域，Intel將打造並向市場推出整合NVIDIA RTX GPU晶片組的x86系統級晶片(SOC)。這些全新的x86 RTX SOC將為各種需要整合世界級CPU和GPU的PC提供支援。NVIDIA將以每股23.28美元的價格向Intel普通股投資50億美元。此項投資需滿足慣例成交條件，包括必要的監管批准。」加上Fed如期降息，令昨(18)日美股四大指數全數收漲，漲幅介於0.27~3.60%，其中費半表現最為強勢，
(NVIDIA官宣與Intel並投資入股50億美元 資料來源：NVIDIA)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(Intel股價暴漲22.77% 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
諮商會：「8月份觸發衰退信號。」
昨(18)日美國當週初請領失業金人數錄得23.1萬人，低於市場預期的24萬人，與前值的26.4萬人，
續請人數錄得192萬人，低於市場預期的195萬人，與前值的192.7萬人，
四週均值錄得24萬人，低於前值的24.075萬人，
(美國當週初請失業金人數 資料來源：U.S. Department of Labor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國9月費城聯邦儲備銀行製造業指數錄得23.2，高於市場預期的2.5，與前值的-0.3，
新訂單指數錄得12.4，高於前值的-1.9，
出貨指數錄得26.1，高於前值的4.5，
積壓訂單錄得-6.6，高於前值的-16.8，
交貨時間錄得-3.4，高於前值的-5.4，
庫存錄得15.0，高於前值的-6.2，
支付價格錄得46.8，低於前值的66.8，
收取價格錄得18.8，低於前值的36.1，
員工人數錄得5.6，低於前值的5.9，
員工平均工作週錄得14.9，高於前值的4.7，
(美國9月費城聯邦儲備銀行製造業指數 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國8月諮商會領先指標錄得98.4，低於前值的98.7，
美國8月諮商會領先指標月率錄得-0.5%，高於市場預期的-0.1%，與前值的0.1%，
美國8月諮商會同步指標月率錄得0.2%，持平前值，
美國8月諮商會滯後指標月率錄得0.1%，低於前值的0.9%，
(美國8月諮商會領先指標 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，昨(18)日美國勞工部(U.S. Department of Labor)發布的報告顯示，美國當週初請領失業金人數週減3.3萬人至23.1萬人，但續請人數僅週減0.7萬人至192萬人，仍處高位，顯示現階段初請領失業金人數雖有下降，但在需求、供應皆有減少的情況下，就業市場仍處疲軟，並且「現階段在失業人員要找到新工作的時間更長」的預期仍然延續，此外，除了移民打擊減少勞動力供應以外，關稅不確定性影響企業增員的部分，美國最高法院昨(18)日宣布將於11/05審理Learning Resources, Inc. v. Trump 案和Trump v. VOS Selections案(兩起案件已合併審理，並給予一小時的辯論時間。)風向有利企業進一步判別，不確定性是否降低以利企業增員，
(美國最高法院將於11/05就川普關稅舉行口頭辯論 資料來源：United States Supreme Court)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
費城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)昨(18)日公布的製造業指數報告顯示，製造業指數月增23.5個百分點至23.2，呈現擴張，並為2025/01以雷最高，有近40%企業回報本月份整體活動增加，高於8月份的30%，回報活動減少的企業比例從8月份的30%降至17%，回報沒有變化的企業比例從8月份的36%升高至43%，並且新訂單指數月增14.3個百分點至12.4，初貨量越增21.6個百分點至26.1，皆有上升並重返正值，有利擴張預期，於就業指數部分月減0.3個百分點至5.6，基本保持不變，仍反映就業成長，回報就業人數增加的企業比例有近16%，回報就業減少企業比例10%，有74%的企業回報就業人數沒有變化，員工平均工作週指數月增10.2個百分點至14.9，
(美國9月費城聯邦儲備銀行製造業指數_分項 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
價格部分，支付價格指數月減20個百分點至46.8，收取價格指數月減17.3個百分點至18.8，皆有放緩且顯著下降，有利緩和通膨反彈預期，此外，同樣值得留意的是，前景預期部份，預期未來製造業指數月增6.5個百分點至31.5，進一步擴散，並且，調查顯示預期未來6個月經濟活動增加的企業比達52%，預期減少的企業比21%，預期不變的企業比27%，未來新訂單指數部分也月增3.2個百分點至42.4，出貨量預期月減9.3個百分點至31.0，仍處高位，就業預期指數月增11個百分點至23.7，
(美國9月費城聯邦儲備銀行製造業指數_收取、價格支付價格下降 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
世界大型企業聯合會(The Conference Board)昨(21)日公布的報告顯示，領先指標(Leading Economic Index® ,LEI)月減0.3個百分點至98.4，換算月減0.5%，對比7月月增0.1%，由正轉負，並且LEI在2025/02~08的6個月內下降2.8%，降速高於前6個月(2024/08~2025/02)的0.9%，世界大型企業聯合會商業週期指標資深經理Justyna Zabinska-La Monica對數據表示：「8月份，美國LEI創2025/04以來的最大月減幅度，預示著未來將面臨更多不利因素，在其組成部分中，只有股票價格和領先信貸指數在8月和過去6個月支撐著LEI的表現。與此同時，殖利率利差的貢獻，自4月以來首次小幅轉為負值。除了製造業新訂單和消費者預期指標持續疲軟外，勞動力市場的發展也對LEI指數造成壓力，申請失業救濟人數增加和製造業平均每週工作時間下降。總體而言，LEI表明經濟活動將繼續放緩。這種放緩的主要驅動因素是更高的關稅，這已經削減2025年上半年的成長，並將繼續拖累2025年下半年和2026年上半年的GDP程漲。世界大型企業聯合會雖然目前沒有預測經濟衰退，但預計2025年GDP僅成長1.6%，較2024年的2.8%大幅放緩。」
(美國8月諮商會領先指標_分項 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(LEI成分的普遍疲軟和過去六個月的負成長率，在8月份觸發衰退信號 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(18)日美元指數終場收漲0.35%，收復5日線，事件部分，留意今(19)為美國四巫日。
市場評估降息步調，金市回測10日線
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮尚未改變(8月CPI、PPI重陷通縮)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國「內需不足，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(19)日收跌，多空爭奪5日線，上證今(19)日收跌失守月線，
(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(18)日美元指數終場收漲0.35%，收復5日線，確認站穩月線前，相對給予美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率沿續震盪，挑戰月線反壓，於確認止跌築底前，仍相對提振不孳息的金市多方力道，加上俄烏持續爆發衝突並不利雙方和談前景，以巴也再度爆發衝突，俄羅斯無人機侵犯波蘭領空，於Fed如期降息後，市場轉向評估Fed降息步調，昨(18)日黃金/美元終場收跌0.42%，以3,644.40美元/盎司作收，回測10日線。
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國仍卡就業前景，兩油續爭月線
油市上，供給面部分，OPEC 09/07公布的新聞稿顯示：2023/04宣布的165萬桶/日額外自願調整產量基礎上，再實施13.7萬桶/日的產量調整，此項調整將於2025/10月實施，試圖搶回市占，並且川普(Donald Trump)過往06/23時更曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，皆加重市場對供過於求的觀望；IEA 09/11公布的月報認為市場供應明顯過剩，
雖然Fed如期降息，但本次Fed主席鮑爾(Jerome Powell)在記者會上表達「GDP成長放緩主要反應消費支出減速」、「就業的下行風險似乎有所上升」、「通膨風險偏向上行，就業風險偏向下行」、「可視為風險管理性的降息」等觀點，令就業相關數據出現明顯回升並且表現穩定之前，市場仍觀望美國經濟，昨(18)日美、布油終場分別收跌0.52%、0.64%，多空續爭月線，
短期格局仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
恢復全年財測指引，FedEx盤後大漲8.08%
S&P500指數11大板塊漲7跌3平1，資訊科技、工業2大板塊終場分別收漲1.73%、1.07%，表現較佳，消費必需品、非消費必需品2大板塊終場分別收跌0.87%、0.45%，表現較弱，
成分股中，Intel、Synopsys終場分別收漲22.77%、12.86%，表現最佳，FactSet Research Systems、Darden Restaurants終場分別收跌10.36%、7.69%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅0.58%，Amazon跌幅0.17%，Netflix跌幅1.69%，Apple跌幅0.46%，Alphabet漲幅0.99%，
道瓊成分股漲跌分歧，Caterpillar、NVIDIA終場分別收漲3.62%、3.49%，表現最佳，Visa、UnitedHealth終場分別收跌2.32%、1.99%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Intel、Amkor終場分別收漲22.77%、9.54%，表現最佳，Arm、MACOM Technology Solutions Holdings終場分別收跌4.45%、1.62%，表現最弱。
值得留意的是，FedEx和United Parcel Service等大型快遞公司的財報，反映貨運需求熱度，往往被視為美國經濟風向指標的參考，其中，FedEx昨(18)日發布2026財年第一財季營運報告，季度營收222億美元，年增2.77%，非GAAP營業利益13億美元，年增7.43%，非GAAP營業利益率5.8%，年增0.2個百分點，非GAAP淨利9.1億美元，年增2.24%，非GAAP稀釋EPS 3.83美元，年增6.38%，
(FedEx 2026財年第一財季營運報告 資料來源：FedEx)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
FedEx Express部門營運結果在本季度有所改善，主要受惠於美國國內及國際優先包裹收益率提高、轉型舉措帶來的持續節省成本，以及美國國內包裹量增加。部分利好因素被以下情況抵銷：薪資和外購運輸費率上升、全球貿易環境變化對國際出口包裹需求的影響，以及與美國郵政署(USPS)合約的到期。
FedEx Freight部門營運結果則在本季度下降，原因包括營收減少、更高的薪資水準，以及額外聘僱專責的零擔貨運(LTL)銷售專員。
總裁兼執行長Raj Subramaniam表示：「我們的盈利成長凸顯了戰略舉措的成功，因為我們正在靈活運用網絡、降低服務成本，同時進一步提升價值主張與客戶體驗，我們的戰略舉措，加上每天處理1,700萬件包裹所形成的獨特營運數據平台，使我們能夠在任何環境下更好地服務客戶，並為股東創造長期價值。」
展望部分，FedEx 2026全財年營收預期年增區間落於4~6%，但因無法預測2026財年以市價計價(「MTM」)的退休計畫會計調整。因此，無法提供基於公認會計準則(GAAP)的2026財年每股盈餘(「EPS」)或有效稅率(「ETR」)預期，
在MTM退休計畫會計調整之前，攤薄EPS預期區間落於14.20~16.00美元，在排除與業務優化計劃、貨運計劃分拆以及公司財政年度末計劃變更相關的成本後，攤薄EPS預期區間落於17.20~19.00美元，
(FedEx 2026全財年展望預期 資料來源：FedEx)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
而對比之前2025財年第四財季暨全財年營運報告時，並未給予2026全財年的展望來看，反映現階段關稅壓力與不確定性雖存，但對於前景看法相對明朗，FedEx盤後股價一度大漲8.08%。
(FedEx 2025財年第四財季暨全財年營運報告，僅給予2026財年第一財季營收年增預期區間，並未給予2026全財年展望預期 資料來源：FedEx)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(FedEx盤後 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
原台股盤後：連結點我 → 《漢磊、嘉晶澄清無關 SiC 利多，資金轉買 2 檔潛在受惠股》
免責宣言
本文所供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。如果喜歡我的文章，可以追蹤我的粉絲頁《菜圃股倉》
