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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
時間來到第三季季末，台股從年初受到川普壓抑到現在又重新創高，即將進入過去上漲機率比較高的第四季。大型機構陸續開始提出最新展望，例如高盛（Goldman Sachs）最新報告就提到，全球小型股（small caps）是2025年以來表現最強的股票族群之一，尤其是美國以外的發展中或已開發國家，這些地區的小型股漲勢更是顯著。
另外報告也做出未來一年的EPS展望，他們認為美國小型股會成長67%，飛美國小型股則成長55%，焦點開始從漲多的科技巨頭轉向關注這些慢慢補漲的族群。
圖一、高盛預估未來一年的小型股獲利即將大增，資料來源：Goldman Sachs。
要說到小型股，那是外國人的說法，回到台股不就是冷門股嗎？三大法人過去不喜歡這些小型股，除了資訊報告以及研究人力都很少之外，還有一個重點就在於股本太小，導致手握龐大資金的機構們興趣缺缺。但是如果回到基本面來看，這些小股本的冷門股通常都是內需型為主，這不僅可以避免國際紛爭也能穩進營運。好比過去我們專欄常寫到的冷門股，在關稅戰打下去的第二季仍有亮眼財報數據，確實也跟高盛思維邏輯沒有太大差異，這次我們就來關心幾個冷門股老朋友的近況。
精誠(6214)：海外效益持續放大
精誠2025年前八月繳出272.2億元、年增9.27%的同期新高，這也是同期連續第16年成長，等於2009年開始至今都維持成長。這跟過去阿格力幫大家追蹤的相關公開資訊也不謀而合，精誠長期專營企業、政府機構數位系統的承攬及維護，最近跨入AI相關落地應用以及海外佈局的相關服務，確實展現在營收表現的成長力道。回頭來看近五年的單月營收變化，從單月低於20億元到現在站穩30億元大關，搭配不定期的專案入帳也帶動營收不斷往右上角發展。
圖二、精誠2025年前八月營收創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
時間來到第三季季末，台股從年初受到川普壓抑到現在又重新創高，即將進入過去上漲機率比較高的第四季。大型機構陸續開始提出最新展望，例如高盛（Goldman Sachs）最新報告就提到，全球小型股（small caps）是2025年以來表現最強的股票族群之一，尤其是美國以外的發展中或已開發國家，這些地區的小型股漲勢更是顯著。
另外報告也做出未來一年的EPS展望，他們認為美國小型股會成長67%，飛美國小型股則成長55%，焦點開始從漲多的科技巨頭轉向關注這些慢慢補漲的族群。
圖一、高盛預估未來一年的小型股獲利即將大增，資料來源：Goldman Sachs。
要說到小型股，那是外國人的說法，回到台股不就是冷門股嗎？三大法人過去不喜歡這些小型股，除了資訊報告以及研究人力都很少之外，還有一個重點就在於股本太小，導致手握龐大資金的機構們興趣缺缺。但是如果回到基本面來看，這些小股本的冷門股通常都是內需型為主，這不僅可以避免國際紛爭也能穩進營運。好比過去我們專欄常寫到的冷門股，在關稅戰打下去的第二季仍有亮眼財報數據，確實也跟高盛思維邏輯沒有太大差異，這次我們就來關心幾個冷門股老朋友的近況。
精誠(6214)：海外效益持續放大
精誠2025年前八月繳出272.2億元、年增9.27%的同期新高，這也是同期連續第16年成長，等於2009年開始至今都維持成長。這跟過去阿格力幫大家追蹤的相關公開資訊也不謀而合，精誠長期專營企業、政府機構數位系統的承攬及維護，最近跨入AI相關落地應用以及海外佈局的相關服務，確實展現在營收表現的成長力道。回頭來看近五年的單月營收變化，從單月低於20億元到現在站穩30億元大關，搭配不定期的專案入帳也帶動營收不斷往右上角發展。
圖二、精誠2025年前八月營收創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
接著來看看財報三率的情況，精誠2025第二季毛利率繳出23.15%，自2024年第三季開始連續三季上揚，這不僅展現出企業競爭力也代表營收含金量變高。參考公司派向媒體透露的資訊，近期受惠AI、大客戶續約以及公務機關的專案認列而帶動毛利率穩定向上發展，自然也是正常發揮。從營收穩健成長角度搭配毛利絕對值來看，2025年第二季繳出23.48億元也是2024年至今的最高，另外稅前淨利8.35億元也同樣是最高，營運近況看起來也相當不錯。
圖三、精誠毛利率穩健向上發展，資料來源：阿格力價值投資APP。
精誠2024年EPS繳出7.66元，睽違幾年又重新回到新高，看起來瑞不可擋。不過時間拉到2025年，首季EPS繳出1元就直接衰退超過六成以上，但我們前面不是才看到營收創高嗎？其實這就要談到公司轉投資部位了。根據2025年首季的季報揭露數據顯示，精誠轉投資主要虧損來自「透過損益按公允價值衡量之金融工具淨損益」，這個科目從2024年首季獲利2.72億元到2025年首季轉而虧損1.38億元，這主要是貨幣基金跟一些股票。換句話來說，精誠必須認列轉投資的帳面價值波動，怎麼跌就怎麼回來，本業營運沒問題才是關注重點。
圖四、轉投資部位評價將左右EPS變化，資料來源：阿格力價值投資APP。
崑鼎(6803)：將垃圾變黃金
川普上任第二任總統後，已經快速將ESG相關補助及政策發展都砍光光，這也讓一票綠能相關的族群慘兮兮。不過族群內的崑鼎依舊獨來獨往，因為他們做的ESG是市場剛需需求，焚化垃圾以及能資源管理並不會消失。翻開崑鼎最新公布的營收數據，2025年八月繳出9.14億元、年增21.4%的歷史次高，前八月累積營收為64.32億元的同期新高，確實沒有出現什麼營運衝擊。
圖五、崑鼎累計營收穩定堆疊向上，資料來源：阿格力價值投資APP。
接著來關心財報三率近況，近兩年的單季毛利率都不是很穩定，2025年第二季的毛利率也從首季兩成以上掉到19.72%，這又是怎麼一回事？攤開2025年第二季季報細查數據，可以看到發包工款6.2億元、耗材4.48億元是前兩大成本來源，相較2024年同期發包工款5.58億元、耗材3.07億元分別增加11.11%、45.93%。
從營運成本大幅增加的情況來看，營收成長幅度跟不上這樣的支出當然也就侵蝕了毛利率，但這些費用主要都是承攬政府工程或維持焚化爐營運等相關開銷，等於還是能帶動未來營運的新動能。另外是崑鼎同樣有匯損的問題，主要是在澳門有兩座能資源中心正在營運中，因此認列了一些虧損。但值得一提的是，即便崑鼎花掉這麼多營運費用，但2025年第二季稅前淨利繳出4.47億元跟2024年同期相比卻沒有差到太多，由此可看出企業獲利能力確實有兩把刷子。
圖六、崑鼎稅前淨利仍維持跟去年差不多的水準，資料來源：阿格力價值投資APP。
崑鼎2025年第二季EPS繳出4.35元、年減5.43%確實偏弱，這符合前面所看到的費用及匯損情況，不過但上半年累積EPS繳出8.87元、年增1.37%依舊創下同期新高。展望下半年，公司派在最近一次的法說會提到除了國內能資源中心依舊穩定擴張，接下來也即將啟動馬來西亞Melaka廢棄物處理案，目前已確定後續將由崑鼎參與操作及維護（經濟日報）。
崑鼎目前有一半營收都來自能資源服務，售電則有三成左右的貢獻，其他兩成則包含水務及高科技業的機電維護，難怪營運韌性十足。
圖七：崑鼎能資源服務貢獻整體一半營收，資料來源：阿格力價值投資APP。
潤德(6881)：營運動能持續超載
潤德2025年八月營收繳出2.13億元的新高，把興櫃時期至今通算依舊是新高。另外是連續七個月的月增，這是因為2025年元月是過年，否則連續月增的數據可能會更誇張。既然每個月都創新高，前八月累計營收繳出16.08億元、年增29.9%當然也是新高。回到營運面來看，前陣子法說會公司也提到，為了讓輝達預計年底準時進駐，現在就是全力衝刺「潤泰南港玉成廣場」，甚至不排除可能持續追加工程款。
圖八、潤德單月營收連續創新高不停歇，資料來源：阿格力價值投資APP。
先來說說裝修業的特性，通常總工程報價只要確定接單，公司要賺的利潤就會比例去抓，因此營收越高就會帶來更高的獲利。緊接著來看看財報三率，近兩年的單季毛利率大概就維持兩成左右的水準，另外營業利益率大概又花掉5%的管銷費用，獲利結構確實相當穩定。不過別忘記這幾年物價通膨嚴峻同樣出現在建材以及人力上面，只不過潤德承攬裝修案都是以輝達這種上市櫃的大企業商辦為主，因此毛利率轉嫁給客戶相較於一般消費者自然更有定價權。
圖九、潤德近兩年的單季毛利率都維持在兩成附近，資料來源：阿格力價值投資APP。
以近一年潤德單季EPS來看，2025年首季EPS繳出3.88元是唯一低於4元的一季，其餘三季都站上四元以上，2025年第二季EPS甚至繳出4.63元的單季新高。再觀察過去幾年潤德下半年EPS通常會比上半年高一些，2025年上半年累計已經來到8.51元，如果接下來維持單季EPS高於4元以上的節奏，也很有機會超越2024年剛創下的15.52元新高。再把焦點拉回法說會的營運展望，公司派提到目前手上訂單還有超過50億元，上半年已經消化29億元，下半年還有23億元等待入帳中。
圖十、潤德訂單滿手帶動EPS大幅增長，資料來源：阿格力價值投資APP。
冷門股冰山下可能比你想的更熱
從Google趨勢數據來看，台積電在財經類別的搜尋熱度幾乎天天有流量，以9月10日為例甚至達到83的高峰，但同一天的精誠、崑鼎、潤德則完全沒有搜尋量。但如果我們把眼光轉到財報及營運表現，不看搜尋量的話，情況可就完全不同了。
圖十一、冷門股搜尋度確實是乏人問津，資料來源：Google。
