nCino, Inc. (NCNO)在雲端銀行平台市場中展現出色的成長潛力。根據Moses Sternstein在Random walk的Substack文章，NCNO的股票於9月9日以每股30.40美元交易，預期本益比為37.88。該公司提供專為中小型銀行設計的工作流程解決方案，涵蓋帳戶管理和房貸上線等領域，其產品具黏性，90%的收入為重複性收入，並擁有40%的邊際利潤。

NCNO的市場優勢與成長空間

nCino在高度受監管的市場中具備價格調整能力，能夠實施5-7%的價格上漲，雖然約有4%的收入與矽谷銀行(SVB)和第一共和銀行(First Republic)相關聯。該公司在資金超過10億美元的銀行中僅滲透20%，顯示出龐大的成長空間，尤其是在數據連接性強及新興的AI產品方面，目前僅觸及其潛在用戶的20%。

估值折扣與市場挑戰

儘管nCino具備成長潛力，其交易價格約為4倍收益，比垂直SaaS同業低50%。這一估值反映出公司對貸款量的依賴，而貸款量受限於較低的房貸發放活動。然而，收入仍持續增長。Insight Ventures近期售出33%的持股，對股價造成壓力，顯示短期內投資人可能謹慎。

競爭環境與風險因素

nCino的競爭環境受到一定的監管保護，但仍面臨來自Better Mortgage和Morty等競爭者的挑戰。此外，正在進行的會計調查也為投資人增加了一層風險。整體來看，nCino作為一個專注於垂直市場的SaaS企業，擁有黏性高且利潤豐厚的收入來源，尤其在未充分開發的10億美元以上貸款銀行中具備明顯的成長潛力。

投資考量與未來展望

儘管nCino的當前估值偏低，投資人應仔細考量其對房貸依賴型銀行的曝險、監管動態、競爭威脅及待解決的調查問題，與其在數位銀行工作流程中長期擴張的潛力相權衡。nCino不在我們的30大對沖基金熱門持股名單中，但截至第一季，31個對沖基金投資組合持有NCNO的股份。儘管如此，我們仍認為某些AI股可能提供更大的上行潛力且風險更低。

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