(圖/shutterstock)

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這期介紹去年 6 月

推薦過的奇力新（2456）

當時股價 50～55 元，後來股價也一路走高至 90 元，

以今年獲利來看 90 元不便宜，

但今年公司進行四合一併購計畫，

將為明年獲利帶來新的成長動能，

獲利可望進一步成長，股價也有機會再創新高，

值得大家回頭再來看看。

 

繼續看下去...

 

 

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看好主力產品未來發展

奇力新積極擴產創營收

奇力新是國巨（2327）旗下的公司，

是國內最大的電感製造廠，

2015 年全球市占率約 5%，

2016 年營收 1.7 億美元，

以整體電感市場 28 億～30 億美元來看，

市占率提升至 6.1%，排名全球第 5。

 

今年四合一後，奇力新未來將有機會擠進全球前 3 大。

奇力新產品依製程分為

繞線電感（Wire-wound）營收比重 40%～50%、

模壓電感（Molding）20%～25%、

積層電感（Multilayer）15%～20%、

薄膜電感（Thin-film）5%～10%。

 

奇力新主要成長動能來自

微型一體成型扼流器

過去手機電源轉換功能主要使用磁封膠電感，

但隨著該產品的技術漸趨成熟，良率不斷提升下，

單價越來越接近磁封膠電感，

且因其擁有耐高電流、低耗損、耐高溫等優勢，

遂逐漸取代磁封膠電感在手機的市場。

 

目前一支 4G 手機約使用 20 顆功率電感，

其中大約 5～10 顆微型一體成型扼流器

配上 10～15 顆傳統磁封膠電感，

而龍頭品牌（如美系、韓系）

採用該產品的比重更高，

長期看，該產品將逐漸取代傳統繞線電感，

有利於在該項技術層面著墨較深的公司。

 

 

2020 年將車用占比營收提高至 20%

手機占比提高至 35%

奇力新微型一體成型扼流器的客戶以韓系及陸系手機為主，

在看好其未來潛力下，奇力新也積極進行擴產，

隨著產品良率及技術進一步成熟，

擴產將有助奇力新毛利率及獲利品質的穩定提升。

奇力新 2016 年產品應用比重分別為手機與平板應用 31%、

PC 與 NB 20%、通訊 34%、

車用工控 9% 與消費性電子 6%。

 

公司計畫於 2020 年將車用工控營收占比提高至 20%、

手機占比提高至 35%，為達此目標，

奇力新啟動了四合一計畫，

擴充電感以外的產品線，

並朝向半導體化和模組化邁進。

 

奇力新的四合一計畫：

1. 以換股方式，取得國巨持股 11.2% 的電阻廠旺詮（2437）百分百股權，

換股比例為旺詮 1 股取得 0.78 股之奇力新股份；

2.以 1.33 億歐元（約合台幣 45.28 億元）

取得國巨持股 100% 的磁性材料廠飛磁股權；

3.透過孫公司入主中資企業向華電子，取得 49.9% 之股權。

旺詮為台灣的電阻大廠，也為國巨集團的子公司，

產品種類包含厚膜電阻、排阻及金屬板微電阻，

其中金屬板微電阻成長動能較為強勁，

毛利率表現也較高，為旺詮近期重點產品。

 

併購旺詮後， 電流感測器（Current Sensor） 的應用

可與奇力新的電感產品互補，提升產品附加價值。

飛磁原為荷商飛利浦的磁性材料部門，

過去飛利浦在磁性材料上市占率為全球前 3 大

（另兩家分別為西門子及 TDK）。

 

 

鎳化鋅（NiZn）、錳化鋅（MnZn）

是奇力新欠缺的材料

飛磁的強項在於高階磁性材料的開發，

像是鎳化鋅（NiZn）、錳化鋅（MnZn）等，

可達成高頻、耐高電流、降低耗損等優異特性，

這部分高階材料也是奇力新欠缺的。

奇力新雖有自行生產粉末、鐵芯等原材料的能力，

但在高階材料上仍相對不足，

與飛磁的合作將有助於奇力新在材料上的布建更加完整。

 

未來奇力新將把自行開發的粉末原料交由飛磁製作，

藉由飛磁的量產及成熟技術來降低生產成本。

在結合飛磁的尖端材料及奇力新的工藝技術後，

將使奇力新的產品線從低頻到高頻、

低電流到高電流都更加完整。

 

併購效果下半年顯現

獲利可望提升

向華電子為中國的繞線電感設備供應商，

與奇力新合作已經超過 10 年，

技術及良率深獲奇力新的認可，

而奇力新入主向華電子，

主要著重於生產成本的有效下滑。

 

向華電子為湖南沅陵縣的重點企業，

無論在人力、廠房及稅務上，

均可獲得當地政府大幅的補貼，

奇力新希望入股向華電子後，

可藉由向華電子低廉的成本優勢，

將過去較為成熟、

市場卻逐漸萎縮的繞線電感產品交由向華電子生產，

使成本有效下滑，有助於競爭力的維持。

 

 

2016 年奇力新營收為 53.78 億元

此外，也希望藉助向華的陸資企業背景，

打入中國紅色供應鏈。

這次四合一併購案，

除了著重在產品技術的整合及生產成本的下滑外，

另一大重點也在於銷售通路及生產廠房的整合。

目前奇力新、飛磁及旺詮 3 家公司的生產基地多位於中國，

未來將進行產線的整合，提升生產效率。

 

而在銷售通路上，飛磁及旺詮的加入，

則可使奇力新的客戶版圖更為完整，

並藉由彼此產品的相關性一併打入原先的客戶群，

有效發揮整合綜效。

2016 年奇力新營收為 53.78 億元，

旺詮為 41.55 億元，飛磁為 19.15 億元，

向華為 4.15 億元，4 者營收加總為 118.63 億元。

 

奇力新未來有機會成為全球前 3 大電感廠

2017 年奇力新已訂下 4 家公司營收成長均為雙位數的目標，

未來合併後將使奇力新營收規模突破百億元，

有機會成為全球前 3 大電感廠。

奇力新今年上半年營運表現不如原先預期，

主要是受到積層陶瓷電容（MLCC）缺貨、

越南產能缺工等影響，然而國巨、華新科（2492）

新產能已在第 2 季末開出，

加上越南產能逐漸調整完畢，

隨著電子產業旺季到來，

預計第 3 季營收及毛利率將同步回升。

 

另四合一併購計畫的效果將於今年下半年開始顯現，

而明年在併購效果完全貢獻下，

獲利將可望提升，建

議散戶趁目前股價回檔逢低買進，

為明年報酬提前布局。

 

奇力新將成為下一個黑馬 

讓我們拭目以待10

 

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