1303 南亞 - 南亞（1303）產品與營運分析報告主要產品線南亞塑膠...

殺豬的 · 2025-09-09T03:46:06Z

南亞（1303）產品與營運分析報告主要產品線南亞塑膠屬於台塑集團，業務涵蓋四大類：電子材料、塑膠加工、化工品、聚酯纖維及醫療級塑料等。其中電子材料為南亞重點產品線，包括：銅箔（一般、超薄、厚銅箔等）、銅箔基板（CCL）、電子級玻璃纖維絲與玻璃纖維布、環氧樹脂，並延伸至印刷電路板製造。塑膠加工產品則包括軟/硬質PVC、人造皮革、塑膠管材（管件）、塑鋼門窗、各類薄膜（如光學膜）和工程塑料等。化學品方面，南亞生產多種塑化劑與基本化工原料，如環保型塑化劑DOTP（對苯二甲酸二異辛酯）等。聚酯纖維產品則涵蓋聚酯棉、聚酯粒、加工絲及聚酯薄膜等，合計年產能超過200萬噸，是全球自動化程度最高的聚酯廠之一。此外，南亞亦跨足醫療級塑料與醫材領域，如生產符合USP Class VI、ISO10993等標準的醫療級PVC膠粒，用於輸血袋、輸液管等醫療耗材，並設有南亞醫療部門，開發醫用血袋、靜脈採血管、細胞培養袋、抗粘連醫材等。下游客戶與產業應用南亞電子材料主要下游應用於半導體與電子產業：其銅箔、CCL與玻璃纖維布等用於印刷電路板（PCB），服務對象包含通訊設備（5G/6G基站、網路交換機）、伺服器、AI運算硬體、電腦及高速電路板製造商等。例如AI伺服器及高速網通裝置對高階CCL和超薄銅箔需求強勁，南亞客戶多為PCB製造與組裝廠。塑膠加工產品則下游涉及民生建材與工業製造：PVC管材與人造皮革用於建築、門窗與汽車內裝；特殊薄膜應用於光學（光電顯示）、太陽能（封裝背板）、工業過濾等。聚酯纖維產品廣泛用於紡織與包裝：成衣與織品使用聚酯絲棉，食品包裝容器與飲料瓶以聚酯粒生產；聚酯光學膜則用於電子顯示器與太陽能電池封裝。醫療級塑料主要提供醫療耗材廠商，製作輸血袋、導管及實驗耗材等，南亞亦與長庚醫療合作開發高階醫材。由於南亞控股關係，旗下持股29.3%的南亞科為全球前四大DRAM廠，67%持股的南電則為全球前五大PCB載板廠，亦形成集團內部產業供應鏈協同。技術與競爭優勢南亞在電子材料領域具顯著規模與技術領先地位。法人分析指出，南亞在銅箔、CCL、電子級玻纖絲等領域位居全球第二大，玻纖布與環氧樹脂則全球第三大。如此規模優勢使其能投入高階產品研發，並形成上下游垂直整合：從製絲、編織玻纖、製造環氧樹脂，到電鍍銅箔和層壓CCL，並可進一步交由南電生產高階IC載板。南亞積極開發高頻低介電材料，針對5G/6G通訊及AI伺服器需求，推出超低介電常數(Dk)、超低損耗高頻玻纖布和銅箔產品。在塑化劑技術上，南亞推出的DOTP為非鄰苯二甲酸酯塑化劑，不受歐盟限用條例限制，具備環保優勢。此外，南亞進入醫材領域結合長年塑膠加工技術與原料整合優勢，開發符合FDA、USP及ISO標準的醫療級塑膠原料與終端產品。由於產能要求高投入且南亞已長期累積上下游技術，形成相當的進入門檻。競爭對手多為大型集團（如美商、日本廠商），新進者難以快速複製其全球化產能與研發實力。各產品線獲利表現南亞營運長期以電子材料及傳統塑化產品為大宗。法人估算，2025年第二季電子材料部門毛利率由1.7%提升至約4% ；聚酯事業在擴展光電膜與回收再生纖維後已由虧轉盈；化工部門（如塑化劑）損益虧損幅度縮小；而塑膠加工部門毛利率則維持穩健。整體來看，電子材料產品雖然毛利率率偏低，但近年因高階產品比重提升與漲價支撐，毛利率已呈上揚趨勢；傳統塑化品（PVC、合成皮革、塑膠管等）毛利率相對穩定但不高，化工品則受原料波動影響較大。與傳統塑化相比，電子材料部門受AI與5G帶動需求強勁、產品價差提升，近年獲利貢獻漸增。法人看好原因近期法人普遍看好南亞的主要理由包括： • **電子材料需求回暖、漲價效應：**南亞第二季起陸續調漲CCL、銅箔、玻纖布及電子級環氧樹脂等售價。高階CCL短缺情況預期將持續到2026年，使產業競爭優化；AI伺服器、網通等行業資本支出增加，帶動相關電子材料訂單增長。 • **季節與法規因素：**Q3為電子材料傳統旺季，加上上半年受到全球關稅政策影響的急單需求，法人預估第三季營收將優於第二季。原料價格相對下行也提高產品利差。 • **高毛利產品比重提升：**南亞積極投資高階電子材料、綠色化學及醫療材料，期望帶動電子材料占比再創高點。法人認為集團內部南電（載板）和南亞科（DRAM）回溫，亦可推升南亞相關產品需求。 • **基本面修正：**因去年低基期及去化庫存壓力減緩，法人上修南亞獲利預估，2025、2026年EPS由略虧上修至小幅盈餘。綜合上述動能明確，維持對南亞「買進」評等並大幅上調目標價。成交量激增原因近月南亞股價與成交量同步放大，主因為多方題材帶動：首先，投信大舉進場卡位，為近期單日成交量新高的主因之一。據報導，受惠於南亞掌握PCB/CCL等AI關鍵原料優勢，投信於7月下旬連續買超逾5,500張，並帶動該日突破歷史成交量紀錄。其次，市場存在政策與題材炒作：中國大陸最近提出的「反內卷」政策，被解讀將改善塑化產業供需紀律，有助於相關企業業績回升，市場對南亞等塑化股信心提振。此外，AI伺服器與CCL漲價話題引發投資人關注，高階CCL短缺和AI數據中心需求成為熱門題材，加上南亞第二季法說會釋出樂觀業績與展望，公司股價因此翻紅上揚。整體而言，北向資金布局與國際資金追逐AI概念，使南亞近期成交放大。 **資料來源：**根據南亞官方網站與最新財報、法人研究報告與媒體報導整理。