MU 美光科技 - 為什麼法人不會去買「還沒漲的」？最近很多人問我：「你不是...

鈞鑽講-法人思維 · 2025-11-09T08:43:19Z

為什麼法人不會去買「還沒漲的」？最近很多人問我：「你不是一直在講記憶體嗎？那我是不是可以去買記憶體封測？買模組？還是去找一些周邊、還沒漲的股票？」這種問題幾乎每天都有人問。我完全理解這個想法。因為當大家看到南亞科、華邦電、群聯、甚至美光、海力士、三星的股價都已經飛上天，就會自然地想：「那我去找還沒漲的，應該比較便宜、比較安全吧？」但這裡正是法人跟散戶之間最大的分水嶺。法人從來不是在找「還沒漲的」，法人在找的是有競爭力、有槓桿、有護城河的。買龍頭，不是因為它便宜，而是因為它能活下去。我舉幾個過去的例子。2018年的被動元件，大家還記得嗎？那時候國巨股價從幾十塊飆到一千多，所有人都在找「第二個國巨」，有人跑去買華新科、禾伸堂、大毅……結果五年後你去看，只有國巨創新高，其他的全都離高點遙不可及。為什麼？因為當景氣反轉、報價跌回現實的時候，能撐下去、能併購別人的，永遠是龍頭。同樣的劇本在航運也上演過。2021年的海運狂潮，長榮、陽明、萬海一起飆，甚至連散裝、慧洋、裕民都跟著被炒。結果呢？現在看，長榮的股價距離高點相對最穩，陽明、萬海腰斬不止，散裝更是血流成河。為什麼？因為長榮有船、有現金、有規模經濟。當景氣轉差，它不需要被市場原諒，它有能力撐過去。記憶體這一波，正在重演同樣的故事。這一波AI記憶體超級循環，真正的受惠者是誰？不是封測，不是模組，不是周邊。是那些能主導技術節奏、掌握製程節點、控制供給曲線的國際大廠：SNDK、海力士、美光。台灣則是南亞科、華邦電這些有生產、有技術、有策略聯盟的公司。這些公司為什麼能連漲幾倍？因為當AI的算力需求暴衝時，市場不會去問「這家公司便不便宜」，市場只會問：「誰能供貨？」龍頭的報價權就是這樣出來的。錯誤的安全感，其實比風險更可怕。很多人以為去買那些「還沒漲的」會比較安全，但事實上，這種想法反而是風險最大的。因為那些「還沒漲的」不是市場忘記，而是市場早就知道，他撐不久、跟不上、沒競爭力。當循環結束，他可能直接從獲利轉成虧損，估值從十倍變成沒人要。這就是為什麼法人不會去撿便宜股，他寧可在龍頭股高檔加碼，也不會在周邊股破底接刀。因為法人知道，結構性的循環漲潮，漲的是「龍頭的護城河」，不是「便宜的幻覺」。投資最難的地方不是找標的，而是克服那種「還沒漲的應該會補漲」的錯覺。真正的高手會在漲勢確立的產業中，挑出能撐到最後的贏家。就像國巨之於被動元件，長榮之於航運，南亞科之於記憶體。更不用說國際上的龍頭，如Murata，TDK，美光等，競爭力更是無庸置疑。買龍頭雖然貴，但只有龍頭能活得夠久。景氣循環永遠會結束，但競爭力不會。