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外資平等 2025/09/23

JWJ588 · 2025-09-23T03:06:04Z

- ABF/BT產業：美系升8046南電、3037欣興目標美系券商看到10月ABF/BT漲價幅度將優於市場預期，預期ABF漲10%+(~之前預估3Q漲5-10%）預期BT漲15%+（～之前預估持平）主要理由來自T-glass短缺，在2023 年以前，T-glass 的使用比例約為70%用於 BT 基板、30%用於 ABF 基板，但在AI蓬勃發展後比例已轉變為20%用於 BT、80%用於 ABF。券商預估AI用ABF 基板需求在2024-2027年CAGR為81%，所以強勢 ABF 客戶的議價能力將限制未來數年 BT 基板的供應量（因為更多 T-glass 被分配給 ABF，而留給 BT 的更少）。而就算最近有認證新的台灣與中國的T-glass供應商，但這兩家也有生產價格較好的Low DK（～比T-glass高出3成），所以預期優先擴充 Low DK CCL 產能，而非 T-glass。T-glass 短缺期可能會比預期更長。回到南電與欣興，券商據此調高南電26-27年EPS至$14.3/$22、調高欣興至$9.3/$12.4。評價南電以明年3.6xPB、評價欣興以明年2.1xPB，同步升目標，不過南電評等為正向，欣興為中性。 - 2344華邦電: 美系升目標-美系大行維持對華邦電的「Top Pick」想法，昨日公告8月自結轉盈，券商上修3Q/4QEPS至$0.01/$0.25, 上修25-27年至-0.28/$1.72/$3.6，上調以1.7x 26年BVPS評價，同步升目標。券商強調業務復甦的強度優於預期，且認為市場低估了DDR4 / SLC NAND / NOR 價格上漲所帶來的庫存回沖效益。而且，就算KH廠擴產也是有紀律的進行，專注於DDR4 16奈米，而且16奈米製程也可用於CUBE，所以預期折舊期可望超過10年。綜上，加上匯率穩定、ASP上漲以及庫存回沖的利益。調升獲利預估。 - 2454聯發科: 美系降評-美系大行考量部分AI PC與AI智慧手機題材推遲，下調明後年EPS至$81.1/$112，給予明年20xPE評價，同步升目標。手機方面：認為美國競爭對手的價格競爭恐壓縮明年毛利率表現，因其透過降價來搶市佔率。且觀察在中國AI推理都在雲端進行，而雲端又是免費，所以判斷消費者不會為了AI換手機，因此認為換機週期趨緩。 WoA PC: m因看到新的x86 SoC將透過NVLink 連接Intel CPU與NVIDIA RTX GPU，券商下修WoA CPU明後年出貨量至550萬與1,000萬顆。 ASIC: 期待已久的3奈米Google TPU預計將於10月完成流片, 不過認為明年僅貢獻6億美元，低於設定目標的10億。至於Meta案機率則是50%，持續觀察中。