8/15嘉澤法說會精彩闢析，內容很長，耐心仔細看完分析。

啾咪.. · 2025-08-16T06:11:16Z

嘉澤（3533）法說會日期、直播、報告分析公開資訊觀測站資訊日期 2025/08/15 13:00 地點 W Hotel Taipei 相關說明本公司受邀參加「Nomura Asia Tech Tour」，說明本公司之營運概況、財務及業務相關訊息。本站AI重點整理分析以下內容由AI生成：這份由嘉澤端子工業股份有限公司（股票代碼：3533）於2025年8月15日發布的法人說明會簡報，詳細呈現了公司從2021年末至2025年第二季的營運概況、財務數字、業務佈局及未來產品發展藍圖。整體而言，該報告揭示了嘉澤強勁的核心營運動能和清晰的策略轉型方向，尤其在伺服器和雲端領域的成長趨勢顯著。對於股票市場及投資人而言，這份報告是雙面刃。短期內，最引人注目且可能引發市場波動的是2025年第二季的淨利潤和每股盈餘（EPS）大幅下滑。這是由於高達15.05億元新台幣的匯兌損失所致，此一非經常性項目掩蓋了公司本業的亮眼表現，可能導致投資者恐慌性賣出，使股價短期承壓。此外，負債比的意外跳升也值得關注。然而，從長期基本面來看，嘉澤的核心業務營收持續成長並屢創新高，毛利率與營益率亦保持在歷史高位，顯示其強大的盈利能力與市場競爭力。公司明確且積極地佈局高階伺服器與高速傳輸產品，迎合全球人工智慧（AI）與數據中心的需求，這將是其未來成長的主要驅動力。因此，對於散戶投資人而言，這可能提供了一個在市場因短期利空反應過度時，逢低佈局具有長期成長潛力股票的機會。關鍵在於辨別核心業務的健康度與短期非營運損益的差異。重點摘要公司簡介嘉澤專精於伺服器、個人電腦、車用、工業及醫療領域的互連解決方案設計與製造。公司擁有100%自主設計及製造能力，包括沖壓模具、塑膠模具、組裝治具及自動化機台，展現高度垂直整合能力。此垂直整合不僅提升了客戶支援的彈性，亦加速了尖端解決方案的交付，使其能夠領先市場需求。分析：強大的垂直整合能力是公司成本控制、反應速度和技術領先的重要基礎，提供顯著的競爭優勢。（利多）營收及重要財務數字年度營收 (百萬新台幣): 呈現增長趨勢，2024年營收達到30,088百萬新台幣，創下新高，較2023年的24,483百萬新台幣大幅成長。2025年前兩季累積營收為16,101百萬新台幣。趨勢： 2021-2022年成長，2023年微幅下降後，2024年強力反彈並創新高。2025年上半年的累積營收預示全年仍有成長空間。（利多）季度營收 (百萬新台幣): 從2021年第四季至2022年第三季穩步增長，但在2023年第一季經歷明顯下滑（至5,726），隨後逐漸恢復。 2024年第二季至第四季營收連續創歷史新高（7,438、8,066、8,300），表現強勁。 2025年第一季略有回落（7,765），但第二季強力反彈，再度創下歷史新高（8,336）。趨勢：歷經2023年初的短期調整後，季度營收展現了強勁的回升動能並持續創下歷史新高，顯示市場需求旺盛與公司訂單狀況良好。（利多）毛利 (百萬新台幣): 整體呈現上升趨勢，尤其從2023年第二季（2,589）後持續成長，並在2024年第四季（4,411）和2025年第二季（4,251）維持高位。趨勢：毛利絕對金額穩定增長，印證了公司收入成長和盈利能力的提升。（利多）營運費用 (百萬新台幣): 整體呈現穩步上升趨勢，從2021年第四季的1,148百萬新台幣上升至2025年第二季的1,652百萬新台幣。趨勢：隨著業務規模擴大而自然增加，需關注費用增長是否伴隨效率提升及營收同步增長。（中性偏負）營運利益 (百萬新台幣): 呈現強勁增長趨勢，從2023年第一季的低點（1,530）顯著回升至2024年第四季的高點（2,858）。2025年第二季雖略有回落但仍保持高位（2,598）。趨勢：營運獲利與營收趨勢一致，反映公司核心業務獲利能力的提升。（利多）稅後淨利 (百萬新台幣): 在2024年第四季達到高峰（2,845），但2025年第二季大幅驟降至749百萬新台幣。趨勢：需深入分析，Q2'25的急劇下滑是受到巨額匯兌損失的嚴重影響，並非本業衰退。（利空，但須排除匯兌影響再作評估）年度每股盈餘 (EPS, 新台幣): 2021年至2024年呈現顯著成長，2024年EPS達到82.77元，表現非常亮眼。2025年前兩季累積26.91元。趨勢：年度EPS增長態勢良好，顯示公司長期盈利能力優秀。（利多）季度每股盈餘 (EPS, 新台幣): 與淨利趨勢相似，2025年第二季因匯兌損失而顯著下滑至6.69元，遠低於2024年第四季的25.86元及2025年第一季的20.22元。趨勢：短期內受非核心業務因素衝擊。（利空）股息配發率 (Payout R%): 2021至2023年間穩定維持在約47-50%之間。趨勢：顯示公司持續向股東回饋的承諾，有利於投資者信心。（利多）毛利率 (%): 從2021年第四季的40.06%穩定上升至2024年第四季的53.15%，再到2025年第二季的51.00%。趨勢：顯著且持續的提升，顯示公司產品組合優化、成本控制能力增強，或產品在市場上擁有更強的定價能力，維持在極高水準。（利多）營益率 (%): 與毛利率趨勢相似，從2021年第四季的20.73%穩步提升至2024年第二季的34.80%，並在2025年第二季保持在31.17%。趨勢：反映公司核心業務盈利效率大幅提升，即使近期略有波動，但整體仍處於高位。（利多）流動比率 (%): 在2021-2024年間保持健康水準，通常在240-400%之間。2025年第二季降至237.85%。趨勢：雖較高點有所下滑，但仍高於200%，顯示公司短期償債能力良好。（利多）速動比率 (%): 與流動比率趨勢類似，在2021-2024年間亦維持健康水準，2025年第二季降至211.14%。趨勢：保持在安全水準之上，顯示公司短期變現能力強。（利多）負債比率 (%): 從2021年第四季的31.66%逐步下降至2025年第一季的20.89%，但在2025年第二季突然跳升至31.01%。趨勢：近期負債比率的顯著增加需要關注，可能反映公司資金需求或槓桿操作的變化。（利空）匯兌損益 (百萬新台幣): 2024年第四季為收益230百萬新台幣，但2025年第二季出現1,505百萬新台幣的巨大損失。趨勢：該非營運損失直接導致了2025年第二季淨利潤和EPS的大幅下滑，是當前財報數字中唯一的重大負面因素。（利空，但應視為短期、非經常性項目）營收比重與業務展望營收比重變化 (Q3'24E, Q4'24E, Q1'25E, Q2'25E)：伺服器: 佔比穩定增長，從2022年的29~30%上升至2025年第二季的37%。成為最大的營收貢獻板塊。趨勢：反映公司成功轉型並抓住伺服器市場（尤其是AI伺服器）的增長機會。（利多）筆記型/個人電腦: 佔比呈現下降趨勢，從2022年的12~13%下降至2025年第二季的10.9%。趨勢：在筆記型/PC市場需求（按體積計）呈上升趨勢下，嘉澤在該領域營收佔比下降，可能表示市佔率流失或產品ASP承壓。（利空）電競/消費性: 佔比相對穩定，在27%~29%區間波動。趨勢：該市場預計穩定或略為下降（按體積計）。嘉澤在此領域維持一定佔比，表現中性。（中性）車用/工業: 佔比從2022年的12~13%下降至2025年第二季的8.9%。趨勢：在市場需求（按體積計）預計穩定或略增的情況下，佔比下滑顯示可能面臨市場份額減少或ASP壓力。（利空）雲端: 佔比持續增長，從2022年的3~4%上升至2025年第二季的6.94%。趨勢：雲端領域是另一重要增長引擎，與伺服器共同驅動公司未來成長。（利多）高速傳輸線: 佔比小幅波動並略有下降。趨勢：市場需求預計增長。佔比維持低位且有波動。（中性偏負）未來產品計畫：公司積極規劃一系列新產品，涵蓋下一代連接器技術，包括：CPU Socket、HSIO & Cable、SOCAMM、SODDR5、M.2 Gen 5.0、USB4、CAMM2、DDR5、PCIe 5.0，以及定制化與醫療應用。高速線纜亦為重點。分析：顯示公司持續投入研發，並鎖定市場主流趨勢，向更高傳輸速度、更高價值產品轉型，為未來營收成長提供堅實基礎。（利多）策略性客戶：簡報中點名LINTES為策略性客戶之一。分析：強調了與特定大型客戶的合作關係，但僅單獨列出一位，暗示可能還有其他重要客戶或此客戶具高度策略意義。（中性）產品藍圖 (Product Roadmap) 公司產品路線圖展示了其在伺服器和桌上型電腦連接器領域的技術演進，尤其專注於DDR和PCIe世代的升級。 DDR世代: 從DDR4轉向DDR5，並計畫發展DDR6。 PCIe世代: 從PCIe Gen 4發展至Gen 5，並積極規劃PCIe Gen 6，最終目標是Gen 7（傳輸速度從32Gbps提升至128Gbps）。這包含了PCIe 5.0 Re-Driver等高階產品。平台演進: 涵蓋了Intel Server (如Eagle Stream, Birch Stream系列)、Intel Desktop、AMD Server (如Milan, Genoa, Venice系列) 和AMD Desktop平台，持續支援新型號的CPU Socket (如AM4, AM5(LGA 1718))。分析：清晰的產品路線圖表明公司在技術創新方面的領先地位和對未來標準的充分準備。這些下一代產品通常具有更高的單價和毛利，是未來營收增長的關鍵驅動因素。產品未來的迭代速度快，將為嘉澤帶來新的設計案與量產機會。（利多）伺服器CPU產品藍圖 (Server CPU Roadmap) 這部分深入展示了公司在AMD和Intel伺服器CPU平台的接腳與連接器佈局。 AMD平台 (2022-2026): 從Genoa (Zen4) 過渡到Turin (Zen5) 和Venice (Zen6) 系列。同時涵蓋Siena (Zen4c) 和Sorano (Zen5)。所有平台都支援DDR5、PCIe 5.0/6.0，並逐步從CXL 1.1升級至CXL 3.0。 CPU Socket從Genoa的SP5(6096)提升至Venice的SP7(7536)/SP8(5572)，表明對應的連接器需要支援更高的複雜度及性能。 Intel平台 (2022-2026): 從Whitley過渡到Eagle Stream、Birch Stream，並延伸至Oak Stream系列。新平台將從DDR5/PCIe 5.0升級至DDR5/PCIe 6.0。分析：詳細的伺服器CPU路線圖展現嘉澤與全球領先的CPU廠商緊密合作，能夠配合處理器技術迭代提供相應的高速連接解決方案。伺服器產業是AI發展的核心，DDR5、PCIe 5.0/6.0和CXL等技術的採用，意味著更高密度、更高頻寬的連接需求，將直接推升嘉澤產品的價值量。公司在此領域的深耕是未來成長的重要保障。（利多）總體分析與未來趨勢評估嘉澤端子（3533）這份法說會簡報提供了相對透明且深入的業務洞察。總體而言，公司在核心營運上展現出顯著的成長韌性與前瞻性佈局，儘管短期財報表現因非經常性因素承壓，但其長期基本面依舊強勁。對股票市場的影響與未來趨勢預測短期影響與預測潛在的股價下行壓力： 2025年第二季淨利潤因匯兌損失而大幅滑坡，很可能導致股價在法說會後或下一交易日面臨短期拋售壓力。市場可能因關注最底線的數字而做出過度反應，這是散戶投資者需要特別警惕的「陷阱」。分析：匯兌損失雖然影響當期淨利，但它是一種非核心業務活動帶來的會計結果，並未反映公司主營業務的真實健康狀況。公司本業的營運利潤、毛利率和營益率依然表現出色。（短期利空，長期中性）負債比率的意外上升： 2025年第二季負債比率的突然跳升也可能增加投資者的憂慮。這可能暗示著公司近期有新的債務發生或者營運資金的變動。分析：雖然短期償債能力（流動/速動比率）仍處健康水平，但負債比率的趨勢變化仍需持續關注，尤其是如果上升趨勢持續。（短期利空）市場修正後的觀察點：若股價因上述利空因素出現短期回調，應密切觀察回調的幅度和速度。市場會區分核心營運表現和非營運因素，如果跌幅合理，並提供更吸引人的進場點，對長期投資者而言可能是一個機會。長期影響與預測伺服器與AI應用驅動核心成長：簡報清楚地指出，伺服器業務是嘉澤最大的收入貢獻來源，並持續穩定增長，且公司預期該領域銷售展望最為強勁。同時，雲端業務的營收比重和展望也呈現積極趨勢。在全球AI需求爆發和數據中心基礎設施建設加速的背景下，高速連接器需求激增。嘉澤的產品路線圖，尤其是對DDR5/6、PCIe Gen 5/6/7以及CXL等下一代高速接口的支援，使其成為這波科技趨勢的直接受益者。分析：伺服器與AI相關營收將是公司未來幾年增長的關鍵動力，確保公司在產業高成長風口的核心地位。這將持續推動營收、毛利及營運利潤的增長。（長期利多，強力驅動股價上漲）持續高位盈利能力：公司毛利率和營益率在過去數個季度持續上升並保持在50%和30%以上的高位，顯示了嘉澤卓越的成本控制能力和強大的產品競爭力。這種高盈利能力預計在未來高速連接器需求增加，特別是高單價、高技術門檻產品滲透率提升時，仍能維持甚至進一步提升。分析：健康且不斷優化的利潤結構是公司估值的重要支撐，為股價提供長期上漲的空間。（長期利多）前瞻性產品佈局帶來溢價：嘉澤在產品路線圖中明確展現對未來數年新標準的預備。與英特爾、超微等領先晶片廠商同步發展，確保了其產品能夠及時配套市場最新的CPU平台。這種「從芯」的研發投入和設計贏得能力，讓公司在產業鏈中佔據了有利地位，能享受到更高的溢價空間。分析：積極的研發與市場佈局有助於保持公司在產業中的技術領先優勢，支撐股價持續走強。（長期利多）股息配發政策：穩定的股息配發率反映了公司重視股東回報，這有助於吸引和留住長期價值型投資者。（長期利多）散戶投資人可以注意的重點區分一次性影響與核心業務： 2025年第二季淨利與EPS的驟降主因是匯兌損失，屬於非營運因素。投資者應透過營運利潤、毛利率、營益率等核心指標來評估嘉澤的本業健康度。如果市場因匯兌損失而出現非理性下跌，長期來看反而提供了入場機會。密切關注公司後續季度是否有持續的匯兌損失，以及管理層如何應對匯率波動風險。聚焦伺服器與雲端領域的成長趨勢：這是嘉澤未來成長的關鍵引擎。散戶應密切關注公司在DDR5/6、PCIe 5.0/6.0/7.0等高速連接器領域的市場佔有率提升、新產品導入進度以及主要客戶（尤其是AI相關領域）的訂單情況。相關市場資訊如新世代伺服器平台上市、AI晶片出貨量等，都能作為判斷嘉澤營收增長的參考。審視營運效率和費用控制：儘管營運利益表現良好，但營運費用呈上升趨勢。投資人應關注管理層如何平衡費用支出與營收增長，確保高增長階段的效率。關注負債比率的後續變化： 2025年第二季負債比率的跳升，雖未立即構成風險，但需追蹤其後續季度是否繼續上升。過高的負債可能增加財務風險，尤其在未來利率變動環境下。評估市場競爭與護城河：雖然嘉澤是業界領導者之一，簡報中也提及如FIT、TE等競爭對手。散戶應關注嘉澤如何通過技術創新、成本控制、客戶關係和生產能力來維持並擴大其競爭優勢。強大的自主研發和製造能力是其護城河的關鍵。利用短期波動進行策略性佈局：若短期內因財報情緒導致股價波動，而嘉澤的基本面長期向好，這可能為散戶投資者創造了分批買入或增加持倉的機會。但前提是對公司未來發展有足夠的信心與耐心。建議投資者可在下跌後，觀察公司未來業績能否排除匯兌影響，繼續呈現高速成長，屆時再評估是否介入。