Uber Technologies Inc.

Patient2Rich · 2025-06-29T01:46:28Z

一、公司簡介 Uber 為全球最大的共享出行平台，提供多元服務包括： Mobility（出行）：連結乘客與司機，涵蓋叫車、共享單車與機車等服務。 Delivery（外送）：透過 Uber Eats 平台，配送餐點、雜貨、酒類等品項。 Freight（貨運）：連結貨主與貨車司機，提供數位化物流解決方案。截至 2024 年，Uber 業務遍佈超過 70 個國家、10,000 多個城市，並已從成長型企業成功轉型為現金流穩定、具備營運槓桿優勢的科技平台。二、財務表現摘要 2024 年自由現金流首次轉正，達 $11.4 億美元，預估至 2034 年將成長至 $37 億美元。 EBITDA 自 2020 年起由負轉正，營業利益率與自由現金流利潤率持續改善。資本效率提升：PP&E 占營收比自 2020 年的 27.7% 降至 2024 年的 7.1%。財務比率趨勢（2020–2024）：毛利率：38.6% → 33.2% EBITDA 利潤率：-35.2% → 8% 營業利益率：-40.4% → 6.3% 淨利率：-60.8% → 22.4% 自由現金流利潤率（FCF Margin）：-30.2% → 15.7% 上述比率反映 Uber 營運槓桿逐步發揮，獲利品質與現金轉換能力顯著提升。毛利率維持穩定表現，顯示平台費率與成本控制具高度一致性。 EBITDA 及營業利益率隨規模放大與營運效率提升，近三年穩步上升。淨利率自 2021 年起由虧轉盈，2024 年預估達 22.4%，反映稅後獲利品質改善。自由現金流利潤率穩定成長，展現 Uber 輕資本、高現金轉換特性。此外： Uber 已啟動回購機制，強化股東回報。 PP&E 對營收比重由 2020 年的 27.7% 降至 2024 年的 7.1%，展現平台商業模式之資本效率。三、產業與競爭分析 Mobility：Uber 在北美與歐洲市佔領先，對 Lyft 保有規模優勢。根據 Statista 資料，2024 年 Uber 在美國叫車市場市佔率約為 72%，而 Lyft 約為 28%。此優勢來自平台密度、乘客與司機匹配效率與品牌黏著度。平台覆蓋率與品牌認知形成網路效應。 Delivery：全球競爭對手如 DoorDash、美團等具挑戰性，但 Uber Eats 擁有跨平台導流優勢與司機資源共享，整體毛利改善中。根據 2024 年 eMarketer 資料，Uber Eats 在美國外送市場市佔率約為 23%，次於 DoorDash 的 67%，但透過 Uber One 訂閱整合與廣告變現成效改善，有望逐步縮小差距。 Freight：尚在虧損階段，但具長期數位化潛力。四、成長動能與潛在機會跨平台協同：Uber One 訂閱制串聯出行與外送服務，提升 LTV 與黏著度。廣告與高毛利業務拓展：Uber Eats 推出內建廣告機制，變現效率快速上升。海外市場滲透率提升：中東、印度、拉美等地市場成長快速，具長期潛力。自動駕駛與外部合作：與 Aurora、Waymo 合作為未來替代司機成本的長期利基。五、風險與挑戰司機分類與勞動法規風險：加州 Proposition 22 雖獲最高法院支持，但全球各地勞動政策不一，潛藏成本上升風險。競爭加劇：來自 DoorDash、Lyft、Grab、Ola、特斯拉等的直接或間接競爭，可能稀釋市場份額。宏觀經濟敏感性：通膨、利率、消費者支出縮減均可能影響平台使用頻率。自動駕駛無人計程車的顛覆風險：雖自駕技術具顛覆性，但預期將與 Uber 平台共存；如同麥當勞既有自建配送，也同時使用 Uber Eats 擴大觸及率，自駕車隊亦可能成為平台整合的一部分，而非直接替代現有模式。六、估值模型與結論 DCF 模型假設與估算： 2024 年 Owner's Earnings：$114.25 億美元年複合成長率（CAGR）：15%(第1-5年)、10%(第6-10年) 永續成長率（g）：2% 折現率（WACC）：10% 預估估值結果：企業價值（EV）：$3,186.7 億美元股權價值：$3,142.1 億美元合理股價估值：$146.08 當前股價（2025 年 6 月）：$91.53 安全邊際：約 60% 綜合上述分析，Uber 憑藉穩健的財務體質、強大的平台整合能力與多元成長引擎，具備長期價值投資潛力。雖然面臨勞動法規與競爭挑戰，但其內在價值尚未被市場充分反映，值得長期投資。免責聲明本報告僅供教育與參考用途，不構成任何形式之投資建議或要約邀請。報告中所有資料來源雖力求準確與更新，但無法保證其完整性與正確性。投資人應依其獨立判斷進行決策，並承擔投資所生之風險。本人不對因使用本報告內容而引致之任何損失負責。