TWA00 加權指數 - 全球股市：從期待到提防的轉折點鈞鑽觀點｜2025年5月3...

鈞鑽講-法人思維 · 2025-05-31T03:36:11Z

全球股市：從期待到提防的轉折點鈞鑽觀點｜2025年5月31日在過去這一個月裡，全球股市表現亮眼，美國S&P 500與那斯達克均創下今年以來新高，甚至月線漲幅回到高點附近的水準。在資金看似重回風險性資產的背景下，市場對於「關稅再起」的地緣風險反應卻異常溫和。不只如此，部分投資人甚至視「川普若對中或對歐再課高關稅」為製造低接良機的契機，這種情緒正在股市中悄悄蔓延。但我們不妨放慢腳步，重新審視這波反彈的根基是否穩固。 ⸻ 一、股市為何對「關稅風險」反應變鈍？近期川普針對歐盟與中國再度拋出強硬關稅言論，美國財政部與Fed內部會議紀錄也透露出對「長期供應鏈重構」的隱憂。然而，美股與亞股並未顯著修正，部分原因來自於市場將焦點集中在： • AI產業的高成長預期（尤其是邊緣運算與AI PC） • 經濟數據未出現明顯衰退訊號 • 部分機構資金重新配置進入成長股與科技類股但這種情況，也讓市場忽略了更深層的結構問題。 ⸻ 二、總經數據與潛藏風險交織從最近的總體數據來看： ✅ 穩健面向： • 美國2025年第一季GDP年增率仍達到2.2%，就業市場持續緊俏，首次申請失業救濟金人數仍低於20萬人。 • 歐元區PMI回到50榮枯線附近，德國製造業稍見回暖。 ⚠️ 壓力點逐漸浮現： • 美國4月PCE年增率升至2.7%，核心PCE仍居高，通膨壓力未明顯消退，Fed的降息預期被迫往後延。 • 美債10年期利率持續在4.5%以上震盪，壓抑高估值股的評價空間。 • 各國債務負擔創新高，IMF指出美國政府總債務將於2025年達GDP的123%，日本與義大利財政赤字壓力亦升溫。這些現象讓我們看到：利率高原期拉長 + 結構性財政風險擴大，才是全球股市真正要提防的變數。 ⸻ 三、從資金輪動看市場底層結構即便科技股持續領漲，但近期資金已出現微妙轉向： • 美股內部：大型權值AI股仍強，但中小型科技股漲勢轉弱 • 台股：資金過於集中法人愛好的AI概念 • 歐股：資金偏好防禦型如醫療、消費品類股這代表市場開始預期波動性回升、獲利實現與風險再定價的可能性增加。 ⸻ 四、未來的觀察重點與策略建議從這裡往下看，我認為全球股市進入「價值重估與基本面消化期」，未來幾週需要密切觀察以下幾點： 1. 美國6月CPI與核心PCE變化：將左右Fed政策語調與股債表現分歧度。 2. 川普民調若繼續領先，市場將重新評估關稅風險定價。 3. AI產業下半年出貨預期能否實現（特別是中國地區的需求）。 4. 中東與南海地緣政治風險是否升溫，帶動原物料與資金避險需求。策略建議： • 保持成長股配置，但應減少槓桿與過度集中。 • 提前布局低基期、受惠高利率或關稅重組的實體產業（如印度製造、東南亞組裝、台灣部分受惠股）。 • 強化對企業獲利預期的風險敏感度，不宜對科技股EPS預估過度樂觀。 ⸻ 結語：別讓樂觀情緒蓋過了資產配置的風險紀律市場永遠在走在「期待」與「現實」的縫隙之間。AI的確是未來，但利率與債務問題仍是現在進行式。當市場對風險感到麻木時，往往也是調整思維的時機點。股市並未失控，但也不再便宜。從這裡開始，投資人需要的不是激情，而是清醒的選擇。 ⸻ 鈞鑽觀點為潛望資研創辦團隊發表