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輝達(NVIDIA)財報前瞻！美債怎麼了？

盤後研究室 · 2025-05-23T09:51:48Z

(以下內容資料整理及個人看法僅供參考，若有誤歡迎理性討論及打臉我） NVIDIA 將在美國時間 5 月 28 日公布最新一季財報，市場普遍預期公司將連續第十次交出優於預期的成績。不過，對下一季的展望可能會略為保守，原因是出貨速度（交貨進度）尚未完全跟上需求，導致預測數據可能稍遜於市場預期。以下是法人機構關注本次 NVIDIA 財報的幾大重點： 1.2025Q1財報有望超越財測，預估營收可達 440 億美元市場預期 NVIDIA 2025Q1 財報營高於公司先前預估，。不過，由於 H20 產品的庫存損失（約 55 億美元），可能導致稅後淨利低於市場預期 15～20%。 2.2025Q2 財務預測，預估營收約 440~470 億目前市場傳出消息，買方投資人對 2025Q2 的營收預估偏保守，預估為 440～450 億美元，低於賣方投資人預估的 460～470 億美元。 3.供應鏈挑戰，GB200 的出貨量 NVIDIA 的 GB200 出貨仍面臨零件供應與生產良率的挑戰。即使上半年出貨達標（5,000～7,000 台伺服器），也可能僅達原先預期產能的一半。 4.NVIDIA 中東合作案的聲稱，聲稱供應 18000台 Grace Blackwell supercomputers NVIDIA 的新聞稿並未明確說明這 18,000 台為 GPU、Tray，或是完整的 Racks，究竟是最樂觀的情境-18000 Racks、中性情境-約3000 Racks?若是中性情境以上劇本，NVIDIA將有望擺脫未來成長放緩的現象。 5.NVIDIA 整體潛在市場（TAM）有望提升，估值有望重新調整 COMPUTEX的主題演講中，揭露其針對 AI ASIC 市場的佈局，透過新推出的 NVLink Fusion 平台，若NVLink Fusion 的授權策略若成功落地，將有助於法人機構上修目標價，法人可能將於財報會議提問 NVLink Fusion的細節。基於前幾次的 NVIDIA 財報，大多都是漲在前面，財報會議後短線利多出盡加上本週黃仁勳已經有在 COMPUTEX 演講，對股市的反應也普普（甚至有震盪小跌），故先不用期待 NVIDIA 財報會議後短線要多噴，應該關注的 NVIDIA 對於未來的展望是不是維持一樣的正向。 / 美債怎麼了？穆迪於5/16跟進標普與惠譽，將美債評級從AAA下調，主因是債務攀升與利息成本增加，但早在2023年已示警，市場反應有限。評等本身具人為性質，且即使降至AA，美債仍優於歐債、日債與中債，不致引發資金大幅轉向。短線波動來自被動型基金依規則調整部位，屬正常現象，非崩盤前兆。歷史經驗如2011與2023年降評，皆見短期震盪後回穩，真正影響股市的關鍵是殖利率走勢與政策動向。目前TGA帳戶餘額仍充足，大量發債預計7~8月才發生，市場不易因此次降評轉空，關鍵在10年期殖利率是否急升，以及後續美國稅收與貿易政策。 / 川普減稅：大而美法案美國眾議院通過川普主導的「大而美」減稅法案，針對高所得者減稅並縮減社福支出，引發市場對財政壓力與債務擴大的擔憂。加上20年期國債拍賣冷淡，殖利率上升，短線對股市形成壓力。不過，目前10年期美債殖利率並未飆升，20年期本就流動性低，波動大屬常態；且比特幣仍創高，市場風險偏好未明顯轉弱。以歷史數據觀察，5月中行情已如預期創高，現階段屬盤整整理，若未出現大量黑K或總經利空推升殖利率，建議維持謹慎樂觀看法，留意6月初至中旬的布局機會。 / COMPUTEX 重要資訊 COMPUTEX 展出多項 AI 伺服器創新設計，包括 GB300 Switch Tray 首次採用全水冷無風扇架構，與 GB200 相同雙晶片配置；B300 HGX 伺服器則展示水冷設計，提升機櫃密度、降低能耗（PUE）。水冷系統廣泛應用，鴻海與雙鴻推出具防漏與自動斷水功能的 manifold 系統，顯示水冷解決方案快速成熟。電源方面，HVDC 電源櫃（800V/800kW）整合 Power shelf、電容與備援電池，預期2027年 Kyber rack 將大量採用。 GB300 升級亮點包括 GPU 提升至 Blackwell Ultra（TDP增至1.4kW）、SmartNIC 升級至 CX-8 且 DPU 減半、Switch Tray 全水冷設計搭配多組快接頭。雖多數採 Fanless Cordelia 架構，GB300 則回歸 Bianca 架構並結合風扇與水冷板設計。 B300 HGX伺服器散熱方案提供氣冷（8-10U）與水冷（2-4U）版本，水冷 GPU Tray 高度降至1U，體積顯著縮小。奇鋐設計水冷板、富世達供應快接頭，兩家公司有望受惠水冷滲透率提升。更多COMPUTEX的個股資訊（台達電、勤誠、技嘉、雙鴻、高力等）、美債、NV財報前瞻資訊 https://www.stockfeel.com.tw/2025-0519-0523-%e5%8f%b0%e8%82%a1-%e7%be%8e%e8%82%a1-%e6%af%8f%e9%80%b1%e8%82%a1%e5%b8%82/