鴻海2025Q1法說會之我見

THE FOOL · 2025-05-17T02:18:24Z

股神巴菲特曾說：「誠實是一種非常昂貴的禮物。不要指望廉價的人會這樣做。」 ______________________________ ㊙️ 事先預告，只想聽好話的人建議直接跳過這篇文章。 \ud83d\udce2 損益表 04/05個人預估：營收1.64兆元，本業獲益476億元，業外獲益63億元，所得稅100億元，歸母淨利386億元。 \ud83d\udcdd 營益率2.90%，所得稅率18.5%，非控制權益12%。 https://www.cmoney.tw/forum/article/170334615 05/14實際表現：營收1.64兆元，本業獲益465億元，業外獲益126億元，所得稅133億元，歸母淨利421億元。 \ud83d\udcdd 營益率2.83%，所得稅率22.5%，非控制權益8%。 1️⃣ 第一季取得EPS 3.03元的好成績確實超乎預期，但主要是業外一次性收益大幅提升，營益率反而未達個人預期。 2️⃣ 本季帳面獲利數字較高，預先提列較高所得稅可為下一季預留獲利空間（認列較低所得稅）。 3️⃣ 大幅實現業外獲益說明公司急需大量資金擴充產能及進行產業布局，顯示公司看好未來發展。 4️⃣ 非控制權益意外由上一季的12%降為8%，顯示鴻海對工業富聯等子公司的持股比例增加，同樣意味前景看好。 \ud83d\udce2 資產負債表資產=權益(本金)+負債(槓桿) ▫️負債比60%達近年最高水位 ▫️淨現金較去年同期大減36% ▫️存貨較去年同期大增39% ▫️存貨週轉天數小增1天 1️⃣ 負債比雖仍健康但若後續再有大筆現金舉債需求則可能影響財務結構穩定性。 2️⃣ 現金大筆投入拉高存貨水位，顯示需求強勁需大量備貨因應。 3️⃣ 存貨變現天數並未大幅增加，顯示客戶拉貨動能依舊強勁。 \ud83d\udce2 現金流量表 ▫️營業流出511億元 ▫️投資流出635億元 ▫️籌資流入935億元 ▫️資本支出438億元 ▫️自由現金流=淨流出949億元 1️⃣ 第一季的購料需求及產能擴充共消耗近千億元，足見公司滿手訂單無誤。 2️⃣ 第一季投資635億元布局半導體等新事業，持續尋找下一個成長動能。 3️⃣ 資產負債表顯示現金及約當現金9293億元，淨現金2812億元，顯示公司仍有充足資金支應營運。 \ud83d\udcac 財務三表小結 \ud83e\udd0f 第一季本業獲利率成長不如預期。 \ud83d\udcb0 認列大筆業外收益用以充實現金流。 \ud83d\udcb0 去年收入一半發股息，一半拿來買料及建廠。 \ud83d\udcb0 額外舉債投資半導體、電動車等新產業布局。 \ud83d\udc4d 看好產業發展前景，提高子公司控股權。 ______________________________ \ud83d\udce2 全年營收展望(+獲利重估) https://money.udn.com/money/story/5612/8742771 劉董指出，匯率的影響是鴻海下修的最主要原因，並不是因為生意不好，也不是市場變差，只是因為匯率的影響。因為鴻海大部分的交易都是使用美元交易，當從美元轉換為新台幣時，以前是1美元轉回來變成新台幣33元的生意，現在1美元變成不到新台幣30元。㊙️ 如果用美元來看鴻海的生意的話，並沒有影響。 1️⃣ 劉董「誠實」告知匯率將影響以「台幣」計算的「帳面」表現，而以美金買賣的公司生意實際上並無影響。 2️⃣ 不過「股息」的發放是以「台幣」獲利來計算，因此對股東來說就會產生極大影響，不論是法人或散戶都一樣。 3️⃣ 舉個例子來說，如果第一季的匯率以台幣30元來計算，那麼EPS就會僅剩2.7元，可預見未來三個季度的「帳面」獲利將會被匯率大幅侵蝕，從而嚴重影響明年股息。 4️⃣ 考慮匯率調整後重新評估年度獲利表現：\ud83d\udcdd營收成長10%，營益率3%，所得稅率19%，非控制權益8%。㊙️ 全年營收7.55兆元，本業獲利2265億元，估業外獲利200億元，所得稅468億元，歸母淨利1837億元，合EPS 13.14元。㊙️ 與04/05尚無匯率影響時所估測之全年獲利幾乎一致，主因為影響鴻海認列子公司獲利的非控制權益從12%驟降至8%。 https://www.cmoney.tw/forum/article/170334615 ______________________________ \ud83d\udce2 AI伺服器 ▫️第一季AI伺服器營收較去年同期增加50%，GB系列將於第二季大量出貨並逐季成長。 ▫️第二季出貨量將繳出季對季、年對年都呈倍數成長的表現。 ▫️今年AI伺服器營收占比有望超過整體伺服器營收的一半。 ▫️已與數家CSP客戶共同開發ASIC架構AI伺服器並陸續出貨。 ▫️目前手上訂單滿手，需求面不是問題，瓶頸在生產的測試端。 ▫️與客戶合作關係非常緊密，有望參與客戶的中東AI專案。 1️⃣ 從財務報表可看出鴻海在第一季大筆投入擴產及備貨，且存貨週轉天數僅增加一天，正好呼應劉董訂單滿手及第二季將大量出貨的說法。 2️⃣ 產能建置及出貨測試的瓶頸在短期內應該不好提升，不然劉董應該會提到美元營收增加只是受匯率影響導致台幣營收下修。 3️⃣ 有望參與中東專案卻下修營收展望，加上資本支出大增卻還沒看到大量出貨的不確定性，讓市場抱持觀望態度。㊙️ 市場選擇懷疑，個人選擇相信！ ______________________________ \ud83d\udce2 電動車基本上其實就是短期內沒什麼新進展，劉董只好乾巴巴的說一句「拭目以待」。 \ud83d\udce2 美國關稅基本上就是影響不大，跟鴻海合作的都是擁有定價權的一流公司，加上鴻海完整的全球佈局，消費性電子產品受到的關稅影響完全屬於可控範圍。 ______________________________ \ud83d\udce2 個人投資心得分享股價由市場交易決定，籌碼流動看法人心情，公司經營靠專業團隊，都不是我們能控制的，真正的價值投資者要關注的只有兩點： 1. 公司營收是否持續增長，獲利是否逐年增加，股息是否如自己預期，管理層是否值得信賴？（股權價值） 2. 預計能接受的股利率為何，能忍耐多少年只領股息，期間現金流是否足夠？（風險控管）我們永遠無法準確預測市場情緒及股價漲落，能夠做的只有選擇持續成長的好公司，在自己能接受的價位風險下買入並長期持有，透過每年領取的股息以時間化解風險，與公司一起成長，耐心等待未來獲利成長的果實。每個人的「價值判斷」及「風險承受」不盡相同，不管是要當個傻多決定續抱，或是擔心股價持續走低而賣出，都絕不是愚蠢或軟弱！只要是『獨立思考』後做出的決定都值得讚賞！不求無錯，但求無悔！動盪的4月份加碼32張，5月至今再加碼11張，共43張均價141元，目前持有總張數700+張。一張一張慢慢買，一年一年穩穩賺！恭喜劉董當選電電公會理事長！鴻海加油！大家加油！