6414 樺漢 - 樺漢(6414) –法說memo 1. 樺漢22Q4營收 2...

Jamestown · 2023-04-03T22:51:29Z

樺漢(6414) –法說memo 1. 樺漢22Q4營收 249.55 億元，QoQ-22.4%、YoY-17.2%；毛利率 12.5%，營益率 0.02%。 2. 22Q4本業獲利減少，主因為處份Kontron IT Service停業部門的一次性認列損失，基於IFRS的保守認列原則下，提列歐元約2400萬左右的備抵存貨跌價損失，未來隨著庫存持續去化，部分金額將有機會回沖。 3. 2022年營收 1082.28 億元，YoY+12.1%；加上 Kontron IT Service 停業部門 121.6 億元，累計全年合併營收YoY+ 24.7% ; 稅後歸屬於母公司淨利為 34.5 億元，YoY+158.7%；EPS為 32.6元。 4. 2022年獲利創高，部分原因是受惠旗下Kontron部分IT Service處分利益，貢獻獲利近60億元，貢獻EPS達13.93元。不過樺漢表示即使扣掉處分利益，去年獲利仍是創下新高紀錄。 5. 若排除此一次性損失認列，還原品牌通路2022年本業營業淨利20.2億元，集團2022年本業營業淨利將從財報數30.8億元還原至57.6億元。綜合上述，2022年度包含Kontron IT Service停業部門，樺漢集團合併平均毛利率約19.5%~20%、營業利益率約4.0%~4.3%。 6. 樺漢董事會決議，每股擬配息 15 元，配發率 46%，現金殖利率約 5.7%。2023年將持續以提升股東權益報酬率(ROE)為重要目標。 7. 2022 年三大事業體營收比重: 工控設計19.47%、系統整合41.84%、品牌通路（含Kontron IT Service停業部門）38.69% ; 絕對金額的年增率分別為 31.9%、46.2%、5.1%。 8. 2023年前2月累積營收YoY+39.7％，目前在手訂單仍創歷史新高，B/B ratio上半年約1.1~1.15展望佳，目前接單不受通膨影響。 9. 在缺料大幅緩解之下，整體庫存週轉天數下降，目標下降至90~100天，有助樺漢Q2及全年營收，看好今年持續雙位數的成長動能。在產品組合優化下，毛利率預估小幅成長，同時嚴控各項成本及費用，營業利益穩定成長，對全年抱持樂觀看法，本業獲利可望持續挺進。 10. IPC行業已由過去1.0時代的嵌入式板卡，進入2.0時代的邊緣運算與雲網整合階段，接下將進入轉型數位、綠色、資安的3.0時代，除了提供硬體，服務範疇更將結合軟體。 11. 樺漢積極推動硬軟整合方案，向IPC 3.0邁進，發展「數位轉型」、「綠色轉型」、「資安轉型」、「AI轉型」，目前除了在新北、嘉義(馬稠後產業園區)等縣市已有實際案例之外，包括歐洲匈牙利、美國洛杉磯，以及其他多國客戶都來洽談合作機會，看好智慧樓宇未來市場需求。 12. 樺漢擘劃IPC3.0時代，產品發展將以軟硬整合+雲網結合訂閱式+全球在地化服務的ESaas（Ennoconn Solution as a Service）為主，2022年至2025年整體營收目標將成長20~25％，整體毛利率也以增加10~15％為目標，樺漢聚焦未來營運增長重點，由營收轉為獲利，營收階段性成長五成，每股盈餘成長一倍。 13. 其中，毛利率區間介於25％至35％間的「軟體+軟體套件訂閱式服務」方面，樺漢已發展出四大應用方案，包括能源監控管理、網路安全管理、裝置運行監控預測、供應鏈管理，尤其能源監控管理系統、供應鏈管理系統之解決方案的詢問度與合作接洽為最高。 14. 積極發展工業物聯網(IIoT)應用軟體與四大AI雲訂閱式服務，至今已獲多個產業客戶，包括政府機關、智慧樓宇、電動車等產業企業與政府客戶訂單，挹注樺漢持續朝向毛利率25~60%之高毛利產品與服務市場拓展。 15. 樺漢表示按照其IPC 3.0進程的發展規劃之下，公司目標將GPM及OPM提升2%，至少能達到1%，因此原訂定之2020-2025年獲利倍增的計畫，可能會提前達陣。 16. 關於樺漢集團併購計畫: 台灣的IPC業務今年沒有大的投資計畫，主要會集中在硬軟整合，但小型的會有，像是日前宣布旗下超恩收購軟體商安瑞-KY私募 ; 至於Kontron AG則有大型併購計畫正規劃中，Kontron AG業績將可藉此朝20億歐元邁進。 17. 因應客戶需求、加速布局東南亞製造基地，已在馬來西亞開始生產 ; 越南也有規劃與母集團鴻海合作，還在調整當地資源，尚未開始生產；近期也有泰國夥伴邀請，前往泰國布局。 18. 海外生產布局與地緣政治有關，客戶擔心關稅問題，也希望任何狀況下都能有備援計畫，目前有幾個專案和客戶會移到東南亞生產，未來12個月到18個月慢慢做技術轉移。 19. 樺漢科技以全資子公司超恩股份有限公司，認購安瑞科技私募，以7704萬元取得安瑞-KY約10％股權，共同將資安軟硬體解決方案導入至樺漢的客戶通路。樺漢全球通路夥伴，未來將代理銷售安瑞科技多款資安產品，佈局資安網絡新市場。 20. 雙方合作將採取軟硬體整合模式，樺漢及旗下瑞祺電提供硬體系統整合技術，運籌服務與通路系統整合業務，而安瑞-KY則是以資安產品，涵蓋SLB、WAF、SSL、SSL VPN等領域，共同進軍全球資安市場，預計在歐美市場，從交通運輸、政府單位、銀行金融零售到國防領域等共同合作。