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我的網誌台灣最大的兩家背光模組廠瑞儀(6176)與中光電(5371)，都是所謂的蘋果概念股，都有吃到iPad的單(瑞儀透過Samsung和LG，中光電透過奇美電)。究竟，瑞儀和中光電哪一家是較好的長期投資標的呢？我們透過以下步驟來分析：
(1) 產品定義 – 什麼是背光模組？
(2) 產品組合 – 公司各產品線的營收佔比各是多少？
(3) 營收年增率分析 – 從兩家公司的營收年增率圖中尋找蛛絲馬跡！
(4) 獲利分析 – 觀察兩家公司的獲利變化！
(5) 產品線走勢分析 – 觀察各產品線營收變化判斷公司競爭優勢
(6) 結論！
開始囉！
(1) 產品定義 – 什麼是背光模組呢？
背光模組簡單講就是LCD的光源囉！因為LCD無法自行發光(現在發展中的AMOLED就可以自行發光)，所以需要背光模組的幫助。背光模組的構造如下：
圖片來源：奇美電子
背光模組一般分成直下式與側光式(故名思義)兩種，側光式因可以較省電和材料，以漸漸形成主流。冷陰極管是傳統的光源，目前已漸漸被LED光源取 代。光源照在導光板上轉成面光源，然後再照在反射板上加強光的強度。反射後的光往上經過擴散板(使光源更均勻)與菱鏡片後，即照到LCD上。
一般情況是背光模組完成後，送到面板廠組裝成NB, TV, Monitor等，不過現在也有面板送到背光模組廠組裝的情形。
(2) 產品組合 – 公司各產品線的營收佔比各是多少？
看年報就OK囉！請參考另一篇文章基本分析初步-看年報這篇文章。
瑞儀產品組合：
背光模組：94%
其它：5.19%
中光電產品組合：
背光模組：42%
投影機：57%
其它：1%
可以發現，瑞儀是一家專業的背光模組廠，而中光電則是背光模組與投影機事業各佔一半的公司。
(3) 營收年增率分析 – 從兩家公司的營收年增率圖中尋找蛛絲馬跡！
接下來我們觀察一下瑞儀與中光電的營收成長率！
從圖中可發現，瑞儀的營收年增率從金融海嘯後就一路走高，最近則呈現高檔盤施的態勢！那那那….中光電呢？
可發現，中光電的營收年增率從2010年中即一路往下灌！(不過最近有拉回的態勢)
同樣是背光模組廠，為什麼差這麼多？李組長眉頭一皺，發現案情並不單純，於是李組長做了兩件事：
(一) 上google搜尋2010年7月到2010年12月間關於中光電的消息
(二) 使用鉅亨網的研究報告搜尋工具搜尋中光電
圖片來源：台視
看了半天，李組長只看到兩個原因：
(一) 客戶調庫存
(二) 客戶暫緩下單
李組長自覺無法解決，於是只好再把案件丟給財報狗，另謀高就了。
圖片來源：李組長的店
(4) 獲利分析 – 觀察兩家公司的獲利變化！
長期來看，到和股價最相關的，還是公司的獲利，所以我們來觀察一下兩家公司的EPS是否如營收的變動一樣！
果然！五年來，兩家公司每季的EPS可說是亦步亦趨，但自從2010第三季黃金交叉後，即分道揚鑣了！關鍵果然是在營收上。
(5) 產品線走勢分析 – 觀察各產品線營收變化判斷公司競爭優勢
在步驟二中，我們大致的了解了公司的產品組合，但也只是「大致」而已，年報上並沒有寫出背光模組中，有多少比重是出NB，多少是出 Monitor(即一般桌機接的螢幕)，多少是出TV。於是我們只好效法李組長，花了一整個下午，才在鉅亨網上的茫茫報告海中整理與推估出瑞儀與中光電各 產品線的走勢圖：
瑞儀產品線推估，單位：百萬元
先看瑞儀，可發現瑞儀的NB產線這兩年來持續大幅成長，Monitor與TV產線則是持平。可以發現，瑞儀的主力產品集中在NB產線。再來看中光電：
中光電產品線推估，單位：百萬元
可以發現，中光電的NB產線在2010年出現衰退，Monitor與TV則有不小幅度的成長(但TV也只是比2008年時高一點)，可見中光電的主力產品是放在Monitor與TV上。
於是問題就來了：
(一) NB產線與Monitor、TV產線，哪個技術門檻較高？
(二) 為何瑞儀的NB產線可以持續成長？
(三) 為何2010下半年中光電營收趨緩，而瑞儀可以繼續維持高成長？
我們一個一個來看：
(一) NB產線與Monitor、TV產線，哪個技術門檻較高？
答案是NB，因為在NB背光模組必需要做很薄，這是背光模組困難的地方。
(二) 為何瑞儀的NB產線可以持續成長？
瑞儀的關鍵優勢其實就是可以把背光模組做很薄，且可維持一定的良率，而近幾年NB的趨勢就是薄型化，所以瑞儀當然有能力持續提高市佔囉！
Jobs手上的這板Macbook Air的背光模組就是瑞儀做的喔！
圖片來源：iPhone Daily
還有，平板也是算在NB產品線，而平板的關鍵當然也在薄型化，瑞儀自然是iPad系列最主要的供應商囉！
(三) 為何2010下半年中光電營收趨緩，而瑞儀可以繼續維持高成長？
答案很明顯了！瑞儀以其較優異的薄型化技術在搭上NB的輕薄趨勢，以致可持續提高市佔率，加上吃下了不小的平板市場，故可維持成長動能；但中光電的主力產 品是在Monitor與TV，這兩項終端產品從去年下半年到今年的成長率都不如預期，中光電又無法提高市佔率，以致公司成長動能不如瑞儀來得強勁囉！
(6) 未來展望！
講古講半天，到底哪家公司未來的表現會較好呢？我們認為未來會有兩股趨勢互相拉扯，影響到背光模組的發展：
(一) 平板持續高速成長！
(二) Ultrabook或其它薄型NB向平板吹起反攻的號角！
答案很明顯了，不管那個趨勢佔上風，關鍵都是薄型化技術。若瑞儀將來能夠在薄型化技術上持續領先，那們瑞儀也將會有較好的獲利表現。
