安聯集團（Allianz）首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 在接受 CNBC 採訪時提出警告，隨著投資市場對人工智慧(AI)的狂熱情緒逐漸降溫，美股市場正進入一個波動性加劇、表現分歧且碎片化的新時期。他指出，目前的市場環境已發生根本性轉變，經濟成果將越來越受到國家安全考量和國內政治因素的影響，而非過往單純的商業邏輯。

美債殖利率恐維持高檔並考驗房貸負擔能力

針對利率前景，El-Erian 預測今年下半年美債殖利率將落在 4% 至 4.5% 的區間，且平均水準可能更接近該區間的高標。他進一步分析，當利率接近此一水準時，美國政府可能會對房貸負擔能力表達擔憂，甚至可能討論某種形式的殖利率曲線控制措施，這顯示高利率環境仍是投資人必須留意的總經風險。

AI狂熱降溫引發錯殺優質股的檸檬市場效應

這位經濟學家觀察到，市場對 AI 的廣泛熱情已明顯冷卻。El-Erian 直言：「我們不再像去年那樣對 AI 充滿熱戀般的迷戀。」他形容當前的環境特徵是「波動、分歧和碎片化」。值得注意的是，由於技術面的連動性，部分優質股票與表現較弱的個股一同遭到拋售，形成了他所謂的「檸檬市場理論」（market for lemons）現象，意即好公司的股價在下跌過程中會出現超跌，這反而為市場創造了機會。

捨棄由上而下策略改採精選個股的投資邏輯

儘管市場條件充滿挑戰，El-Erian 認為對於懂得精挑細選的投資人而言，仍存在顯著的機會。他建議投資組合的建構應採取「由下而上」（Bottom-up）的策略，而非傳統「由上而下」（Top-down）的產業配置。他強調，投資人不應盲目買入整個類股，而應專注於挑選具備「強健資產負債表、強大商業模式以及優秀領導階層」的公司，這些基本面強勁的企業才能在波動中站穩腳跟。

地緣政治與經濟框架改變導致市場結構性轉型

El-Erian 將持續的不確定性歸因於全球市場運作方式的根本性轉變，特別是過去統一經濟框架的式微。他解釋道：「我成長於一個簡單的世界，當時只有兩個主題：全球化帶來的各國緊密整合，以及管理經濟的華盛頓共識。」然而，現今這些舊有框架已不復存在，取而代之的是地緣經濟因素和地緣政治緊張局勢。除了 AI 市場動態的重新洗牌外，這些宏觀因素也是造成未來美股波動加劇的主因。

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