【💥本日精華摘要💥】

產業隊長張捷 · 2025-10-23T07:31:06Z

國巨10/22發出通知聚合物鉭電容將於11/1調漲價格，主要反映成本上揚。基於聚合物鉭電容為高功率產品，多用於資料中心與AI伺服器，在市況相對佳的環境下使國巨具有漲價底氣。另外，興櫃股王鴻勁即將轉上市，預計IPO價格將達1,350元，刷新台股史上IPO價格與募資金額的紀錄；公司產品以分選機、ATC、Cold Plate為主，應用領域涵蓋AI/HPC/先進封裝等，可留意後續上市蜜月行情。 ----------------------------------------------------------------- ✅富邦對華邦電(2344) 評析 (1) 華邦電 10 月 21 日公告 9 月自結 EPS 0.26 元，加上先前已公告之 8 月自結數，8- 9 月累積 EPS 達 0.42 元，數字優於預期。華邦電 DRAM 銷售逾 8 成採用合約價，而議價周期絕大多數為季度，少部分為每月議價，因此推測華邦電 4Q25 價格漲幅將大於 3Q25。 (2) 我們預期未來數年 HBM 與大容量 DDR5 的位元需求將持續高速成長，且因產能及資本支出排擠效應而使其他領域的 DRAM 產品也出現供不應求的局面。依現有能見度，華邦電主要經營的 DDR4/3 產品價格漲勢盡頭最快可能落在 4Q26-1Q27 之間；明年上半年價格料仍持續走高，並在 2H26 維持高檔。 (3) 富邦觀察到近期除 DRAM 現貨價保持強勁漲勢外，SLC NAND 與 NOR Flash 皆呈現溫和漲勢，相較上季漲幅約達高個位數或雙位數，因此華邦電的記憶體產品線已全面進入價格上升趨勢。 (4) 富邦目前對華邦電 2025-26 年 EPS 預估值分別為 0.84、3.91 元，相較 CMoney 同業預估值分別為-0.07、1.55 元，明顯較為樂觀。DRAM 產業受惠結構性供給不足，價格漲勢有望貫穿 2026 年，因此我們上調華邦電今明年獲利預估，目標價上調至 48.0 元 ✅興櫃股王將轉上市鴻勁(7769) IPO 價格訂1,350 元（經濟日報）興櫃股王鴻勁（7769）近期即將轉上市，預訂首次公開發行（IPO）價格高達 1,350 元，不僅打破先前由印能科技創下的上櫃 IPO 價格紀錄 1,250 元，也刷新台股史上最高 IPO 募資金額紀錄。【投研部評析】: 7769 鴻勁產品包括 ATC(主動溫控設備)(佔比約 30%)、Cold Plate (22%)及分選機(45%)。近年成長主力為ATC，主要係受惠 AI/HPC 晶片走向大尺寸、高 I/O 數及高複雜度，且搭配 2.5D/3D/CoWoS/CPO 等先進封裝，使得 IC 檢測的溫控更重要。公司溫控設備主攻 FT 及 SLT 領域，客戶主要是 AI GPU 及 ASIC 等。由於 ATC 單價高/毛利率高，有助於提升產品組合。在營運展望方面，公司 2Q25 每季產能 550 台，3Q25 提升至580 台，4Q25 提升至 600 台，並預計 4Q26 產能最低達 680 台以上，目前 1Q26 產線都呈現滿載。由於出貨到營收認列約半年，因此 2H25~2026 年營收成長趨勢明確。此外，四廠將於 4Q25 動工，預計 2028 年啟用，預計產能提升至 750 台。預估 2025 年稅後 EPS 58 元，且 2026 年在 ASIC 放量下，成長展望依舊樂觀，初估稅後 EPS 72 元，以掛牌價 1350 來看，PER 僅 19X，仍屬偏低，且興櫃價為 2055元，價差 52%，看好上市行情。 ✅ 特斯拉 Q3 獲利遜預期盤後跌逾 3% 特斯拉 (Tesla)(TSLA-US) 周三 (22 日) 公布2025 會計年度第三季財報，營收成長 12%，終結連續兩季下滑，但獲利未達市場預期，導致股票在盤後交易走低。截至發稿，跌約 3%。【投研部評析】: 特斯拉公告 3Q25 財報，營收達 280 億美元 (+11.5%YoY)，優於市場預期 253 億美元，主要受惠(1)美國稅務取消減免而提前購車、中國新車款推出以及新 Model Y 帶動整體新車銷售提升，各地區銷售皆成長；(2)儲能業務成長強勁，受惠於 AI 以及數據中心，對於 Megapack 及 Powerwall 需求強勁。獲利部分，稅後稀釋 EPS 來到 0.5 美元(-31%YoY)，略低於市場預期 0.54 美元，主要受到研究費用提升所致。此次財報會議中，為提供具體的未來指引，僅以模糊願景描述 Robotaxi、Optimus 等產品及服務；此外 FSD 的採用率僅有 12%，造成盤後股價下跌 3.6%。但研究部認為，隨著 Robotaxi 將在今年在德州移除安全員，且在其他都會區推出相關服務，1Q26 將推出Optimus V3 以及 Cybercab，因此較正向看待。近期會再出具完整報告更新目標價及評等。 ✅ 國巨(2327) 發出聚合物鉭電容漲價通知國巨 10/22 發出通知聚合物鉭電容將於 11/1 調漲價格，針對 T520、T521、T530產品系列，採用 D、V、X、Y 封裝(大尺寸)，額定電壓介於 2.5V~25V 的型號。主要反映主要應用領域需求增加，及勞工、原料及設備成本上升。公司也將繼續投資擴產，因應客戶不斷成長的需求。國巨此次調漲聚合物鉭質電容屬大尺寸，電壓較高，研究部推測往更高階、高功率產品延伸，應用於資料中心、AI 伺服器、高頻電源等產品。相較於 6/1 調漲價格的聚合物鉭電容產品為中小型，低壓且舊規格，主要因成本上升而調漲。此次漲價反映高階應用需求強勁，國巨 1H25 聚合物鉭電容營收比重 22%，有利營收獲利部分提升。其他主要被動元件 MLCC、電阻目前未見供需緊張漲價，持續關注 PC、手機、車用需求未來增長帶動被動元件產業循環向上。維持看好台灣龍頭國巨，近年併購有成、產品線完整，將能受惠產業發展。 ✅富邦對志強-KY(6768) 評析 (1) 3Q25 營收 41.43 億，YoY-3.5%，毛利率 18.1%、營業利益率 5.1%，分別年減 4.0、 4.1 個百分點，季減 4.1、5.8 個百分點，低於預期，主要因分擔客戶關稅成本及印尼新廠初期認列薪資成本較高，業外匯兌收益，歸屬母公司稅後淨利 1.74 億，YoY50%，稅後 EPS 0.86 元。累計前三季稅後 EPS 為 5.32 元，獲利 YoY-6.2%。 (2) 志強前三季客戶營收比重：adidas 58-59%、Nike 27-28%、asics 5-6%及 Brooks 6-7%，及其他。關稅政策更新，志強美國營收占比約 30%，銷美產品主要為 adidas、 Nike 的足球鞋及棒球鞋，以及 Brooks 運動鞋，目前有些客戶要求志強銷貨折讓以負擔關稅成本，預期約影響集團營收不到 2%。 (3) 目前關稅課徵在製鞋重鎮東南亞地區以越南 20%、印尼及柬埔寨 19%為最低，預期未來品牌將加大上述三地有產能的代工廠訂單，志強目前產能皆在上述地區，有利於長期轉單效應。 (4) 富邦最新預估 2025、2026 年 EPS 為 7.30、9.14 元，低於 Bloomberg consensus 預估的 8.21、10.05 元，主要考量關稅影響鞋類需求及匯率因素。 ✅國泰對政府加碼採購無人機新聞評析 (1) 俄烏戰爭的經驗充分展現無人機的價值，許多國家開始積極布建自主的無人機供應鏈。台灣也不例外，經濟部透過研發補助，協助業者針對軍民通用無人機關鍵模組及技術缺口進行能量籌建，已協助台灣本土業者完成無人機 AI 影像辨識、通訊模組等關鍵技術開發。預計 2025 年台灣無人機產值可達 100 億元以上。 (2) 政府的願景是將台灣打造成為無人機民主供應鏈的亞洲中心。2030 年產值達新台幣 400 億元。換言之，將是 2025 年的 4 倍，是 2024 年的 8 倍。根據國際調研機構 Drone Industry Insights 預估，全球無人機整合應用市場規模於 2030 年將達 500 億美元，範疇包含無人機硬體、軟體、服務，年複合成長率將達 6.2%。歐洲有可能是全球第二大市場，台灣的工研院也曾組隊至德國杜塞道夫參加歐洲無人機系統展（XPONENTIAL Europe 2025），展示自主技術。 (3) 25 年台灣無人機主要受國防部第一波軍用商規無人機標案挹注，首次標案由中光電、長榮航太、智飛、神通等四家廠商拿下。目前出貨進度最快的為中光電的鑑偵型無人機以及長榮航太的艦載型監偵無人機，目前皆已分列次出貨，預計皆將於今年底完成所有交貨，其餘 3 款預計於 27 年完成，智飛科技所負責的將於 28 年完成交付。 (4) 目前長榮航太股價約交易於 19.6x FY26E EPS，位於近三年 PER 區間 11~28x 中間位置。考量維修業務滿載，營運價、量提升，且無人機標案挹注將延續至 27 年，亦將帶動製造業務稼動率提升改善毛利，以 PER 參考區間中間偏上 24 倍本益比評價，維持買進投資建議，目標價 190 元(24x FY26E EPS)。 ⚠️本文僅為資訊與次級資料分享傳遞！對於個人交易決策，務必獨立思考、審慎評估，並自負投資風險。