2603 長榮 - 几師版評估長榮海運（2603） 2025年目標股價綜合「...

秦崧勢 · 2025-01-28T03:43:37Z

几師版評估長榮海運（2603） 2025年目標股價綜合「產業週期、財務模型、地緣風險」等多重因子，並根據不同假設情境推演合理區間。以下為基於公開數據與產業趨勢的深度分析：一、核心假設與驅動因子 1. 全球航運供需平衡供給面：2024-2025年新船交付量達歷史高峰（全球運力年增約8-10%），但IMO環保法規加速老舊船舶淘汰，長榮節能船隊占比將突破70%，成本優勢擴大。需求面：IMF預估2025年全球貿易量成長3.2%，若中國經濟復甦超預期或美國降息刺激消費，貨量需求可能上修至4-5%。 2. 運價韌性：地緣衝突溢價：紅海危機若延續至2025年，繞道好望角使有效運力減少10-15%，SCFI運價有望維持1,200-1,500點（疫情前均值約800點）。長協約占比：長榮2024年長協簽約價，較現貨高20-30%，2025年若維持此結構，獲利波動性將低於同業。 3. 財務與股息政策現金護城河：估截至2024Q3，帳上現金2229億台幣，業主權益逾5733億，每股淨値266元，即便運價回落至損平點（SCFI 1,000點），仍可維持年EPS 25~27元。股利承諾：公司暗示2025年配發率不低於40%，以2024eps65元計算，估配息26元，若股價250元，殖利率約10.4%（EPS 65元×40% ÷ 250元）。二、2025年目標股價情境分析樂觀情境（SCFI 1,500點 + 全球貿易成長5%）月營收386億獲利預估：營收年增15%，EPS 27.55元（高於2023年水準）。估值基礎：PE 9.5倍（反映高股息與成本優勢），目標價261.7元。催化劑：地緣衝突升級、中國刺激政策超預期。中性情境（SCFI 1,200點 + 貿易成長3%）月營收374億獲利預估：營收減少，EPS 27元（低成本船隊支撐獲利）。估值基礎：PE 9.5倍（行業中值=？？），目標價256.5元。支撐點：現金流穩定，高股利殖利率吸引防禦型資金。悲觀情境（SCFI 800點 + 經濟衰退）獲利預估：月營收363億運價成本241億，EPS降至26元。估值基礎：PE 8倍（週期股低谷估值），目標價208元。風險觸發：全球經濟硬著陸、運力過剩惡化。